20230515-财通证券-大象起舞系列五_中特估_之后_央企分红的_变_与_不变__15页_1mb

央企分红“变”与“不变”核心分析

低估值、高分红是本轮央企行情主导因素： 2022年至2023年，央企中证红利指数分别实现119%、99%的超额收益，低估值、高分红个股安全边际高。A股涨幅前10%个股多集中于低估值，央企涨幅高的则兼具低估值、高分红特征。

高分红需基本面支撑驱动股价： 部分高分红预案获超额收益（如锐科激光、中金辐照），但若基本面不佳可能拖累股价。例如华电国际、红塔证券、航天发展预案虽分红提升，但年报亏损导致股价下跌。

2022年央企分红率整体上升，分布稳定： 分红率中位数30.9%，同比上升0.6%。央企分红公司占比77.6%，连续三年增长。行业上看，交运、石油石化、通信分红率中位数居前；电子、基础化工、建筑材料分红率提升最显著。

分红龙头与企业能力分析： 分红率最高的个股包括华电国际、红塔证券、航天发展（分别高达197.77%、61.22%、16.19%）。央企在手现金充足（59家企业超百亿现金）、留存收益能力强（73家每股留存收益≥5元）。行业上，建筑装饰、医药生物现金储备丰富；医药生物、建筑材料、建筑装饰留存收益水平高。

如何筛选高股息央企： 分红意愿判断依据“3年均分红率超5年均分红率”，并结合预期股息率（>2.74%）。分红能力评估包括未分配利润、ROE、现金流保障倍数等。低估值优先选择PB<1的标的。成品核心观点强调分红意愿、能力与估值缺一不可。

风险提示： 宏观经济、市场波动、政策收紧、国企改革不及预期、历史经验失效等。