20210417-东北证券-阳光城-000671.SZ-三道红线降至黄档_十年业绩承诺彰显发展信心_4页_444kb

阳光城 (000671) 公司点评报告总结

核心内容

阳光城（000671）发布2020年度报告，显示其业绩表现强劲，同时通过与泰康系的战略合作，进一步优化了融资结构和拿地成本。

业绩表现

• 营业收入：2020年实现821.71亿元，同比增长34.60%。
• 归母净利润：2020年实现52.2亿元，同比增长29.85%。
• 毛利率：20.06%，同比下降6.52个百分点。
• 归母净利率：6.35%，同比下降0.23个百分点。
• 三费/营收：6.35%，同比下降2.92个百分点，管理效益提升明显。

销售与拿地

• 销售金额：2020年实现2180.1亿元，同比增长3.3%。
• 销售回款：1748亿元，同比增长3.3%，回款率80.2%。
• 销售均价：14262元/平，同比增长15.79%。
• 新增土储：1115万方，对应货值1802亿元，其中一二线城市占比约70%。
• 拿地金额：707.7亿元，同比增长7.94%。
• 楼面价：6347元/平，同比增长22.76%，楼面价/销售均价为44.5%。

财务承诺

• 十年业绩承诺：2020~24年归母净利润CAGR $\geqslant 15%$，2025~27年、2028~29年CAGR分别 $\geqslant 10%$、$5%$，十年累计归母净利润 $\geqslant 942.23$ 亿元。
• 2024年销售目标：3062亿元，CAGR 8.9%。
• 分红比例：升至30%，每股派发现金股利0.381元，未来9年每年分红比例 $\geqslant 30%$，10年累计现金分红 $\geqslant 283$ 亿元。

融资与信用

• 融资成本：7.42%，同比下降0.28个百分点。
• 信评上调：穆迪、惠誉及中诚信上调信用评级。
• 三道红线：资产负债率（扣除预收款）79.1%，净负债率94.9%，现金短债覆盖比1.53，保持黄档不掉档，争取2024年前达标绿档。

主要观点

• 阳光城通过十年业绩承诺展示了其对未来发展的信心，承诺归母净利润持续增长，有望提升公司长期业绩的确定性。
• 公司通过与泰康系的合作，拓宽了拿地渠道，降低了拿地成本，增强了市场竞争力。
• 销售增长稳健，销售均价提升，显示出公司产品结构优化和市场定位提升。
• 分红比例和股息收益率持续上升，为投资者提供了稳定的回报。
• 融资成本优化和信用评级上调表明公司财务状况改善，增强了市场对其融资能力的信心。

关键信息

• 投资建议：维持买入评级。
• EPS预测：2021年1.56元，2022年1.97元，2023年2.36元。
• PE预测：2021年4.06倍，2022年3.22倍，2023年2.69倍。
• 目标价：6个月目标价10.17元。
• 股票数据：2021年4月16日收盘价6.35元，12个月股价区间5.96~8.17元。
• 总市值：26,266.91亿元。
• 每股指标：每股净资产、每股经营性现金流、股息收益率等指标稳步提升。

未来展望

• 公司计划分拆物业板块至境外上市，提升物业板块的独立性和市场影响力。
• 通过“物业 + 商业 + 养老”合作模式，进一步拓展业务领域，提升综合竞争力。
• 长期业绩承诺和与泰康系的深度合作为公司未来发展提供了坚实基础，值得关注。

风险提示

• 疫情反复可能影响房地产市场表现。
• 业绩预测和估值判断可能不达预期。

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有丰富的房地产行业研究经验。
• 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼组长，2019年加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
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