20221013-国盛证券-东鹏饮料-605499.SH-收入环比加速_龙头地位彰显_3页_319kb
报告摘要
东鹏饮料（605499.SH）总结
核心内容
东鹏饮料在2022年前三季度业绩表现良好，预计实现营业收入65.4-66.5亿元，同比增长17.6%-19.5%；归母净利润11.1-11.8亿元，同比增长14.5%-18.1%；扣非归母净利润10.5-10.7亿元，同比增长8.7%-10.9%。其中，2022年第三季度单季度营业收入预计为22.5-23.5亿元，同比增长19.6%-25.4%；归母净利润预计为3.9-4.2亿元，同比增长20.4%-31.7%。公司业绩符合预期。
主要观点
- 收入增长显著：公司收入端表现强劲，尤其是第三季度环比提速，显示其在功能饮料赛道中的领先地位。
- 品牌与渠道投入见效：东鹏饮料在红牛陷入法律纠纷期间，通过品牌和渠道投入提升市场影响力，2020、2021年连续两年稳居中国能量饮料销量第一。
- 全国化战略推进：公司持续推动全国化布局，省外市场增长成为冲抵疫情影响的重要因素。
- 盈利承压：尽管收入增长，但扣非归母净利润增速低于收入增速，主要受成本压力和销售费用增加影响。
- 非经常损益贡献显著：2022年第三季度非经常损益预计达5043-6543万元，显著高于去年同期，主要由理财收益带动。
关键信息
财务表现
- 收入增长：2022年前三季度营业收入预计增长17.6%-19.5%，第三季度增长19.6%-25.4%。
- 净利润增长：归母净利润预计增长14.5%-18.1%，第三季度归母净利润增长20.4%-31.7%。
- 扣非净利润：扣非归母净利润预计增长8.7%-10.9%，净利率同比下降0.4-2个百分点。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.5/18.6/22.8亿元，同比增长13.3%/37.5%/22.9%。
- 估值指标：当前股价对应PE为39倍，预计2022-2024年PE分别为38.8/28.2/23.0倍。
成长能力
- 收入增长率：2020-2021年收入增长率分别为17.8%和40.7%，2022年预计增长24.8%。
- 净利润增长率：2020-2021年净利润增长率分别为42.3%和46.9%，2022年预计增长13.3%。
- 毛利率：毛利率预计从2020年的46.6%下降至2022年的41.7%，但净利率略有提升。
偿债能力
- 资产负债率：从2020年的56.1%下降至2022年的39.8%，显示公司财务结构逐步优化。
- 流动比率：从2020年的0.9提升至2022年的1.1，表明短期偿债能力增强。
营运能力
- 总资产周转率：从2020年的1.3下降至2022年的1.0，显示资产使用效率有所降低。
- 应收账款周转率：从2020年的258.1提升至2021年的372.9，显示回款效率提高。
风险提示
- 成本上涨：若成本上涨超出预期，可能对盈利造成压力。
- 疫情反复：疫情反复可能影响市场需求和销售表现。
投资建议
- 评级：维持"买入"评级。
- 盈利预测：暂不调整此前盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.5/18.6/22.8亿元，同比增长13.3%/37.5%/22.9%。
股票信息
- 行业：饮料乳品
- 总市值：52,497.31百万元
- 总股本：400.01百万股
- 收盘价（2022年10月12日）：131.24元
- 30日日均成交量：0.54百万股
估值比率
- P/E：当前为39倍，预计2022-2024年分别为38.8/28.2/23.0倍。
- P/B：当前为9.4倍，预计2022-2024年分别为9.4/7.0/5.4倍。
- EV/EBITDA：当前为26.9倍，预计2022-2024年分别为26.9/19.3/15.4倍。
分析师声明
- 分析师：符蓉、郝宇新
- 执业证书编号：S0680519070001、S0680522080001
- 邮箱：furong@gszq.com、haoyuxin@gszq.com
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