20220719-东方财富证券-6月经济增长数据点评_经济回归合理区间仍需稳增长政策加力_9页_587kb

2022年6月经济增长数据点评总结

核心内容

2022年第二季度，我国GDP同比增长0.4%，较一季度回落4.4个百分点。尽管经济触底迹象显现，但与政府工作报告设定的全年5.5%左右目标增速仍有差距，预计下半年将采取更大力度的稳增长政策，推动经济增速回归5%-6%的合理区间。

主要观点

• 经济触底修复：随着疫情防控形势好转和稳经济政策效应显现，经济进入“融冰”阶段，多项PMI指标已重返扩张区间，预示经济基本面趋于改善。
• 工业修复分化：工业三大门类全面修复，但节奏慢于2020年，中下游制造业受益于供应链修复，而煤、石油和房地产相关工业恢复缓慢。
• 投资托底经济：制造业投资保持平稳，但增速提升空间有限；基建投资成为稳增长的重要抓手，专项债提前发力支撑基建增速；房地产投资虽有回暖迹象，但房企投资意愿仍不足。
• 消费复苏有限：6月消费转正主要得益于线下场景恢复和汽车等大宗消费政策刺激，但居民消费能力与意愿受疫情和经济预期影响，消费增速不宜高估。

关键信息

GDP增长

• 2022年第二季度GDP同比增长0.4%，较一季度下降4.4个百分点。
• 2022年1-6月GDP同比增长2.5%，全年目标增速为5.5%，目前仍存在较大差距。
• 若下半年GDP增速达到5.5%，全年实际GDP将同比增长4%以上。

工业增长

• 6月当月工业增加值同比增长3.9%，较前值提高3.2个百分点。
• 采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长8.7%、3.4%、3.3%。
• 中下游制造业复苏明显，如通用设备、专用设备、运输设备制造业增速显著提升。
• 高技术制造业继续领跑，增速达8.4%，远高于整体制造业增速。
• 煤、石油和房地产相关工业恢复缓慢，受全球能源危机和国内房地产预期偏弱影响。

固定资产投资

• 1-6月固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，较1-5月下降0.1个百分点。
• 制造业投资同比增长10.4%，但受高基数效应影响，增速略有回落。
• 基建投资增速提升，1-6月增长7.1%，专项债提前发力是主要原因。
• 房地产投资仍处寻底阶段，但部分领先指标边际好转，预示短期下行压力仍存。

消费增长

• 6月社会消费品零售总额同比下降0.7%，降幅较1-5月收窄0.8个百分点。
• 餐饮和汽车消费大幅回升，带动消费转正。
• 居民消费意愿不足，主要受疫情对收入和消费倾向的影响，消费复苏将缓慢。

风险提示

• 新变种病毒扩散风险：可能对经济复苏造成新的冲击。
• 输入性通胀超预期：全球通胀压力可能影响国内经济稳定。

政策与市场展望

• 下半年经济复苏依赖政策加力，特别是基建投资和房地产托底政策。
• 消费复苏受限于居民收入和消费意愿，预计增速缓慢。
• 基建投资将成为稳增长的核心抓手，专项债发行提速将助力项目落地。

投资建议

• 股票评级：根据相对市场表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市三类，依据行业与市场指数的涨跌幅进行判断。

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附录

• 图表目录：

  • 图表1：经济进入“融冰”阶段，沿海地区或成为后续经济复苏主力军
  • 图表2：供应链逐步修复，中下游制造业生产回暖明显
  • 图表3：煤、石油相关工业和房地产相关工业生产恢复较慢
  • 图表4：制造业稳定增长、基建托底、房地产探底
  • 图表5：地方政府专项债发力明显靠前，基建稳增长作用提升
  • 图表6：三大领先指标预示房地产投资增速仍有一定下行压力
  • 图表7：餐饮和汽车消费大幅回升
  • 图表8：居民消费意愿不足

• 相关研究：

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