20220719-浙商证券-经济周期监测系列_乐观预期_7月经济持续修复_10页_907kb

文档总结：7月经济持续修复分析

核心内容概述

本报告分析了2022年7月中国宏观经济的多个周期表现，包括增长、投资、消费、出口和通胀周期。整体来看，经济在疫情后持续修复，但不同行业和领域呈现出分化态势。

主要观点

1. 增长周期：用电需求走强，经济持续修复

• 动力煤需求上升：7月发电耗煤量同比和环比均有所提升，但季调后同比偏弱。秦港动力煤交易价持续走高，表明工业用电需求增强。
• 夏季高温推动用电需求：居民用电需求提升，带动整体用电量走强。
• 金银比和金铜比下行：金银比价和金铜比价持续下行，主要反映流动性紧缩预期，贵金属价格普遍走弱。结合动力煤需求和金银比走势，判断三季度经济持续修复概率较大。

2. 投资周期：地产投资偏弱，基建持续走强

• 地产投资需求偏弱：6月地产投资环比增长25%，略弱于往年同期的30%-31%。7月是地产施工淡季，开发施工环比走弱。
• 建材价格走低：自5月以来，水泥及浮法平板玻璃价格同比持续走低，反映地产施工需求偏弱。
• 基建投资走强：石油沥青装置开工率回升明显，显示基建活动正在回暖。螺纹钢产量虽有小幅走弱，但季调后同比仍处于上行区间，库存持续攀升，反映基建需求持续走强。

3. 消费周期：商品零售表现较为强势，汽车消费引领回升

• 商品零售复苏：6月疫情消散后，商品零售表现强势，汽车消费成为主要增长点。
• 乘用车销量回升：最新销量数据大幅超过往年同期，显示汽车消费复苏明显。
• 石油制品零售受压：原油价格持续偏弱，导致石油制品类零售额有所下行。
• 江浙地区纺织品消费修复：涤纶短纤产销率和PTA产业链负荷率同比回升，短期波动可忽略，修复趋势确定。

4. 出口周期：出口供应链修复，CCFI环比小幅回升

• 出口供应链改善：中国出口集装箱运价指数环比小幅回升，八大港外贸吞吐量同比大幅上升，超5月同期水平。
• 出口势头不弱：尽管7月上旬有所回落，但整体出口供应链修复，出口表现稳健。

5. 通胀周期：CPI提升、PPI回落

• CPI上行压力较大：猪肉价格持续上涨，7月9日全国猪肉均价为32.17元/公斤，环比上涨4元/公斤，一月移动平均猪肉价格同比上升13.9%。
• PPI回落趋势明显：上游工业品价格震荡偏弱，原油和动力煤价格受全球流动性和需求预期影响偏弱，螺纹钢价格持续下行。
• 金价回落非抗通胀属性：金价下跌反映的是抗衰退属性，主要因全球流动性紧缩预期。

关键信息

• 经济修复趋势：7月经济持续修复，主要支撑来自基建、汽车消费和出口。
• 基建表现突出：专项债和政策性金融工具的加持下，基建资金来源充足，高频数据指向优化，三季度基建需求有望进一步走强。
• 地产投资偏弱：受高温天气和季节性因素影响，地产施工进入淡季，投资需求偏弱，但前期集中释放后，修复趋势仍在。
• 通胀压力：CPI因猪肉价格上涨而上行，PPI则因工业品价格回落而持续走弱。
• 行业展望：汽车、基建等行业表现较好，而地产、石油制品等受需求疲软影响，短期内承压。

风险提示

• 基本面超预期变动
• 历史经验不能用于未来预测

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

联系信息

• 分析师：高宇
• 执业证书编号：S1230522020003
• 邮箱：gaoyu@stocke.com.cn
• 机构：浙商证券股份有限公司
• 地址：上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 邮政编码：200127
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010
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图表目录（摘要）

• 图1：六大发电集团耗煤量同比走势
• 图2：六大发电集团耗煤量环比走势
• 图3：动力煤价格同比走势
• 图4：金银比和金铜比走势
• 图5：分地区水泥价格走势
• 图6：玻璃价格走势
• 图7：螺纹钢产量走势
• 图8：螺纹钢库存和价格对比
• 图9：石油沥青装置开工率走势
• 图10：铜价走势
• 图11：乘用车销量环比趋势（周频）
• 图12：原油价格走势
• 图13：PTA产业链负荷率和涤纶短纤产销率
• 图14：新房和二手房成交面积同比走势：周(MA4)
• 图15：二手房出售挂牌价环比
• 图16：新房成交面积对比
• 图17：CCFI走势
• 图18：八大港内外贸集装箱吞吐量走势
• 图19：金价走势
• 图20：猪价走势
• 图21：PPI环比拟合情况
• 图22：重要工业品价格走势
• 图23：原油价格走势
• 图24：动力煤价格走势
• 图25：螺纹钢价格走势
• 图26：铜价走势