20250709-东吴证券-华友钴业-603799.SH-2025年中报业绩预告点评_Q2镍利润稳定_钴业绩弹性释放_3页_458kb

报告摘要

华友钴业（603799）2025年中报业绩预告分析总结

业绩预告：
- 2025年上半年预计归母净利润为26-28亿元，同比增长56%-68%，扣非净利润为24.5-26.5亿元，同比增长40%-74%。
- 2025年第二季度归母净利润为13.5-15.5亿元，同比增17%-35%，环比增8%-24%；扣非净利润为12.2-14.2亿元，同比增3%-20%，环比增-0.3%-16%。
镍业务表现：
- 2025年Q2预计镍中间品出货7万吨，环比持平；全年镍中间品出货预计28万吨以上，同比增约25%。
- MHP镍成本为1.2万美金/吨，按Q2镍均价1.55万美金/吨计算，单吨利润约0.35万美金；火法项目基本盈亏平衡。
- 预计2025年镍业务利润贡献30-35亿元。
钴价上涨与业绩弹性：
- Q2钴均价上涨至24万/吨，预计Q2额外利润贡献约2亿元。
- 钴出口禁令延长，预计8-9月行业库存消化完毕，钴价可能迎来第二波上涨，若钴价涨至30万以上，则公司业绩弹性预计增加15-20亿元。
铜与锂业务：
- 铜产品2025年Q2出货预计近2万吨，全年贡献7-8亿元利润。
- 碳酸锂Q2全成本约8万（含税），预计通过套保实现盈亏平衡；5万吨硫酸锂项目计划2025年落地，预计全成本降至6万（含税）。
- 正极材料2025年Q2出货约2.7万吨，环比增长超40%；全年目标销量10万吨以上，同比增50%。
盈利预测与投资评级：
- 修订2025-2027年归母净利润预测为60/67.5/82.4亿元，同比增长44%/12%/22%。
- 给予2025年15x PE，目标价53元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 上游原材料价格大幅波动、电动车销量不及预期。