20180701-中国银河-医药生物行业周报_继续重点推荐低估值高成长子行业龙头_34页_2mb

医药生物行业周报总结（2018年7月1日）

核心内容

本周医药生物行业整体表现震荡调整，SW医药指数下跌0.49%，而分析师推荐的进攻组合上涨1.03%，稳健组合上涨1.26%。从长期表现来看，进攻组合自2017年初以来累计收益为30.47%，稳健组合为76.85%，均显著跑赢医药指数。

主要观点

1. 政策利好：

   • 司法部发布《医疗器械监督管理条例修正案(草案送审稿)》，旨在推进医疗器械研发创新，优化审批流程，加强上市后监管，利好研发能力强的龙头企业。
   • 国家统计局数据显示，1-5月医药制造业收入增长13.9%，利润增长13.2%，但受两票制影响，数据可能存在虚增。
   • 药监局发布仿制药参比制剂目录（第十五批），推动仿制药一致性评价工作，利好高品质仿制药企业、CRO公司及药辅企业。

2. 市场表现：

   • 医药板块整体表现优于沪深300，但内部分化严重。
   • 医疗器械Ⅱ子板块涨幅最大（0.97%），化学制药子板块跌幅最大（-1.54%）。
   • 仁和药业表现突出，周涨幅达8%，累计相对收益率达19%，因其业务属性类似消费品，不受医改控费影响，且现金流和盈利质量优秀。

3. 投资策略：

   • 建议关注业绩增长确定、估值较低的子行业龙头，寻找“现金流大于利润，利润增速大于估值”的公司。
   • 进攻组合推荐：仁和药业、亿帆医药、沃森生物、健友股份、华兰生物。
   • 稳健组合推荐：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药。
   • 重点关注：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等。

4. 估值分析：

   • 国内医药行业市盈率（TTM）为34.60倍，高于美国和日本。
   • 国内医药行业市净率（PB）为3.98倍，略低于美国（4.36倍），高于日本（2.24倍）。
   • 医药股估值溢价率（A股剔除银行股后）为60.00%，高于历史均值（49.99%）。

5. 风险提示：

   • 控费与降价压力超预期；
   • 新一轮招标降价对企业的冲击；
   • 高值耗材国家谈判带来的影响。

关键信息

• 仁和药业：作为OTC行业龙头，受益于行业集中度提升，进入快速增长阶段，PEG明显低于1，盈利质量高，现金流良好。
• 进攻组合表现：自2017年初以来，进攻组合累计收益为30.47%，夏普比率为0.70。
• 稳健组合表现：自2017年初以来，稳健组合累计收益为76.85%，夏普比率为1.84，高于医药指数。
• 行业估值对比：国内医药股相对美国和日本存在溢价，主要因国内医药企业增速高于全球。
• 基金持仓：2018Q1基金医药股持仓比例为11.99%，较2017Q4有所回升。

行情跟踪

• 行业整体：医药板块下跌0.49%，但年初至今上涨3.11%，优于沪深300。
• 子行业表现：医疗器械Ⅱ子板块上涨0.97%，化学制药子板块下跌1.54%。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：赛隆药业（+17.5%）、英科医疗（+13.1%）、思创医惠（+13.0%）等。
  • 跌幅前十：南京新百（-41.0%）、英特集团（-31.0%）、金城医药（-26.8%）等。

国内外医药公司对比

• 国际巨头：如强生、诺华、辉瑞等，其收入和净利润增速波动较大，部分公司估值较高。
• 港股及中概股：如百济神州、石药集团、中国生物制药等，业绩表现和估值情况各异。
• A股白马股：如恒瑞医药、复星医药、康美药业、云南白药等，多数业绩增长稳定，估值相对较高。

总结

本周期医药生物行业受政策利好影响，整体表现优于大盘，但内部分化明显。分析师持续推荐低估值高成长的子行业龙头，重点关注业绩增长确定、估值较低的公司。医药行业估值仍高于国际水平，但部分公司如仁和药业具备较高投资价值。建议投资者关注医药板块中具备稳定增长和合理估值的龙头企业，同时警惕控费与降价带来的风险。