20250405-东吴证券-策略周评_行业视角看本轮关税影响几何__4页_473kb

报告摘要

策略周评总结：20250405

核心内容概述

2025年4月5日，特朗普政府正式实施对等关税政策，对所有国家设立10%的“最低基准关税”，并针对贸易逆差较大的经济体加征更高关税。其中，对中国额外征收34%的关税，叠加此前20%的芬太尼税，使得美国对华关税累计达到54%。结合2018-2019年贸易摩擦时期加征的关税（加权平均约12%），美国对华的有效关税税率将超过60%。

主要影响行业

本次关税政策对以下行业影响较大：

电子行业：对美出口占比20.33%，成熟制程半导体及果链代工可能受到冲击。
轻工制造：对美出口依赖度24.96%，出口金额占比15.55%，中小企业可能面临订单流失和盈利压力。
医药生物：对美出口依赖度22.25%，2024年对美出口金额占我国出口总额的25%，包括低值耗材、部分制剂及肝素等原料药。
家用电器：对美出口依赖度19.14%，出口金额占比7.86%，白电、小家电及电机可能受冲击。
纺织服饰：对美出口依赖度17.12%，出口金额占比13.69%，东南亚产能布局可能受制于关税影响。
通信行业：对美出口依赖度17.94%，服务器及组件（如光模块）出口较多，成本压力上升。
电力设备：出口金额占比7.64%，对美出口依赖度15.95%，部分企业如光伏企业及新能源车企（如比亚迪、蔚来）在东南亚设厂以规避关税，但利润仍可能被压缩。
汽车零部件：对美出口敞口较高，关键件、零附件及轮胎可能面临较大冲击。

关注投资方向

内循环板块
- 随着外需承压，内需板块将更加重要。
- 关注提振消费政策，如新基建（数据中心等）、白酒、乳业、教育、零售、出行旅游等。
国产替代/自主可控链条
- 随着中美贸易摩擦升级，科技侧制裁可能加码，推动国产替代进程。
- 重点关注半导体设备与材料、芯片、军工、高端制造等细分领域。
避险资产
- 全球风险偏好系统性下修，黄金价格或持续上涨。
- A股中，公用事业、银行等核心红利资产具备防御性，值得关注。
反关税品种
- 关注农业、稀土等可能受益于反关税政策的行业。

风险提示

国内经济复苏速度不及预期
联储降息不及预期
宏观政策力度不及预期
科技创新不及预期
地缘政治风险

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供其客户参考使用。报告内容基于公开信息，力求准确，但不保证其完整性或准确性。投资决策需结合自身状况，谨慎进行。任何机构或个人未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制或发布本报告内容。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期个股涨幅相对基准15%以上
- 增持：预期个股涨幅相对基准5%~15%
- 中性：预期个股涨幅相对基准-5%~5%
- 减持：预期个股跌幅相对基准-5%~15%
- 卖出：预期个股跌幅相对基准15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期行业指数涨幅相对基准5%以上
- 中性：预期行业指数涨幅相对基准-5%~5%
- 减持：预期行业指数跌幅相对基准5%以上

研究团队信息

证券分析师：陈刚
- 执业证书：S0600523040001
- 邮箱：cheng@dwzq.com.cn
研究助理：蒋珺逸、林煜辉
- 执业证书：S0600123040067、S0600124060012
- 邮箱：jiangy@dwzq.com.cn、tinyh@dwzq.com.cn