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工业硅四季报总结（2023/09/25）

核心内容概述

本报告分析了2023年前三季度工业硅及相关产业链的供需格局、库存变化、成本与利润趋势、新产能投放情况以及未来四季度（Q4）的价格走势与市场平衡情况。整体来看，工业硅行业在供应端受到新产能落地节奏不一、西南地区电价上调等因素影响，而需求端则因光伏装机高速增长、有机硅行业终端疲弱、硅铝合金需求微增等，呈现出复杂的市场格局。

主要观点

1. 供应端

• 新产能落地时间不确定性：2023年预计新投产能257万吨，但实际产量仅58万吨，四季度新投产能174.5万吨，但实现产量有限。
• 原有产能表现：硅厂为完成长单并维持规模，平、枯水期开工率可能较高；但西南地区电价上调压缩利润，若价格不达预期，可能影响开工及产品去向。
• 地区产量变化：
  • 新疆地区产量持续增长，1-8月累计109.8万吨，同比增21.9%。
  • 云南、四川因亏损影响，产量恢复较慢，1-8月累计产量分别23.6万吨、32.6万吨，同比减14.4%、13.8%。
  • 甘肃、内蒙产量增长显著，分别增长55.7%、101.3%，弥补西南产量缺口。

2. 需求端

• 多晶硅：1-8月产量82.0万吨，同比增长81.5%；尽管光伏装机高速增长，但硅料过剩情况仍未改变，全年预计产量139万吨，同比增长80%。
• 有机硅：1-8月DMC产量114.7万吨，同比减0.48%；房地产基本面疲弱，拖累下游需求，全年预计产量187万吨，同比增长9.6%。
• 硅铝合金：1-8月产量同比微增3%，消耗工业硅61.5万吨，略高于20、21年水平。

关键信息

1. 库存情况

• 工业硅库存自6月起出现分流，社库、厂库转移至仓单。
• 仓单注册量快速增长，但交割库库容有限，导致仓单注销意愿弱，现货紧俏。
• 1-8月工业硅累计出口37.9万吨，同比减17.8%；多晶硅、DMC出口也呈下降趋势。

2. 成本与利润

• 三季度西南、西北地区成本稳定，叠加价格回升，利润走高。
• Q4西南地区电价上调，可能进一步抬升成本，对价格形成压力。
• 多晶硅料价格急跌后企稳，但新产能落地延后，部分项目取消或推迟。

3. 新产能投放

• 工业硅：全年预计新投产能257万吨，四季度174.5万吨，全年实现产量58万吨。
• 多晶硅：全年预计新投产能144万吨，四季度56万吨，全年实现产量51万吨。
• 有机硅：全年预计新投产能60万吨，四季度40万吨，全年实现产量18万吨。

平衡分析

• 标准品：工业硅月度紧平衡，全年供应有缺口。
• 非标准品：库存压力下降，供应过剩。
• 总体趋势：由于仓单锁量、非标准品需求增强，以及新产能投放延迟，Q4市场可能面临较大波动。

Q4主要问题

1. 仓单释放压力

• 截至9月22日，注册仓单量达14.8万吨，其中12万吨无法重新注册。
• 社库、厂库共13.2万吨，预计需消化25.3万吨库存。
• 仓单释放前，现货价格可能带动期货价格走高；若大量释放，期现价格均承压下行。

2. 价格走势

• Q4工业硅价格可能面临较大波动，存在“跌价去库”或“涨价去库”的两种路径。
• 若仓单释放不畅，现货市场库存激增，价格承压；若供应偏紧，价格可能上行。
• 西南减产超预期、大厂复产调整等可能进一步影响远期价格走势。

3. 影响因素

• 电价上调对成本和利润形成压制。
• 多晶硅需求疲软，新产能落地节奏缓慢。
• 有机硅行业信心不足，终端需求持续疲弱。
• 硅铝合金需求由新能源汽车逐步带动，全年微增3%。

需求展望

估值与成本中枢

• Q4西南地区电价中性调涨，预计影响生产成本1215-2025元/吨。
• 煤炭、石油焦等还原剂价格波动，需关注对成本的影响。
• 价格走势将受仓单释放节奏、供需变化、电价调整等多重因素影响。

总结

2023年工业硅行业整体呈现供应有限、需求分化、库存压力与成本波动并存的局面。Q4将是关键时期，价格波动风险上升，需密切关注仓单释放节奏、新产能落地情况、西南电价调整以及下游需求变化。在多重因素影响下，市场或面临多空博弈加剧、价格剧烈波动的可能性。