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紫金天风期货研究报告：原油市场分析

报告作者**

王谦 & 肖兰兰

• 作者： 王谦，从业资格证号：F03123709，交易咨询证号：Z0019934
• 审核者： 肖兰兰，交易咨询证号：Z00139512

核心观点**

在欧美CPI数据回落、中国稳楼市政策加码等宏观托底迹象及汽油旺季来临、炼厂开工上升、库存显现去库格局等基本面支撑下，短期原油市场存在反弹倾向。

主要市场分析**

1. 宏观背景

   • 通胀： 美国4月CPI同比增3%，环比增0.6%，核心CPI同比增36%，均符合或低于预期，显示美国去通胀仍在进行。但需注意，中国央行稳楼市政策可能提振相关大类资产。
   • 预期： 三大机构（OPEC、IEA、EIA）下调2024年全球原油需求增量预测，特别是OPEC国家，但考虑到高估修正和现实利好差异。
   • 数据亮点： 中国1-4月社零总额增速较高，制造业、工业增加值表现亮眼，新政策预期利好市场情绪。
   • 数据风险点： 斯坦福智库报告可能带来负面预期。

2. 基本面支撑

   • 供应端： OPEC系统内减产协议虽执行欠佳，但仍有挺价声明，6月延续减产的概率高。高卡、伊拉克承诺进行补偿性减产。
   • 需求端 (预期)： 随着美国进人汽油旺季，汽油需求预期升温。
   • 库存端： 美国商业原油、库欣库存、汽油库存显示去库趋势，市场相对健康。
   • 裂解价差： 高炼厂开工配合库欣库存去库对原油价格形成支撑。

3. 价格走势与市场情绪

   • 短期价格见底反弹迹象。
   • 当周交易数据显示，总净持仓基本维持稳定。
   • 近远月价差显示前低买盘仍在。

4. 风险与挑战

   • 地缘风险： 伊朗局势虽暂无大幅恶化，但核心溢价仍处于低位，地缘风险依然存在。
   • 需求忧虑： 汽油下游需求实际表现可能仍偏弱，预期可能高估。
   • 页岩油产出： 美国页岩油产量虽然高位运行，但探井投产速度难言乐观，对中长期增产的提振有限。
   • 牛需平衡： 统计数据显示油价从业绩反弹，基本面方面亦从弱空转强，整体进入开始进入了宽幅波动的震荡行情阶段。

总结与展望**

宏观端欧美CPI持续降低锁定降息预期，去通胀仍在进行。基本面来看，供应端OPEC整体挺价预期，需求端未来进入汽油旺季，而当前液油库存已基本进入去库周期。未来需持续关注三大机构月报对需求预期的修正以及地缘风险的进一步发酵。总体判断Q3、Q4为去库周期，三季度中后期可能有个阶段性的牛市行情可能是市场及投资者在考虑配置方向时的重点时间段。油价下方支撑强劲，继续看涨为主，但投资者仍应警惕潜在的需求落地不及预期及地缘政治避险事件风险。