银行业10月行业动态报告：9_月社融超预期，规范结构性存款缓解负债端压力-20191031-银河证券-26页_1mb
报告摘要
银行业研究报告总结
核心内容
1. 社融数据与信贷结构改善
- 2019年9月新增社会融资规模2.27万亿元，同比多增1383亿元，超预期。
- 9月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3100亿元，其中中长期贷款增长显著。
- 企业部门中长期贷款同比多增2471亿元，显示实体经济融资需求改善。
- 贷款增速提升，信贷结构有所优化，LPR+降准政策对降低实体融资成本起到积极作用。
2. LPR保持稳定，仍具下行空间
- 2019年10月，1年期LPR报价为4.20%，5年期以上为4.85%，与上月持平。
- LPR下行是长期趋势，路径可能为缓慢、波动的下行，推动银行提升差异化定价能力。
- 贷款利率下行趋势倒逼银行加强资产负债管理能力。
3. 拨备新政与结构性存款规范
- 拨备新规落地将增加银行核心一级资本，缓解资本压力，增厚净资产。
- 部分银行或减少新计提拨备规模，释放业绩，同时加快不良资产暴露。
- 结构性存款纳入表内管理，提高发行资质要求，控制结构性存款规模，缓解负债端压力。
- 截至2019年9月末，结构性存款余额达10.85万亿元，中小银行占比64%。
主要观点
- 银行业作为金融市场的重要参与主体，具有信用创造职能，是金融资源配置的核心。
- 当前社会融资结构仍以间接融资为主，直接融资占比不足15%，远低于美国。
- 银行板块估值处于历史偏低水平，PB为0.86倍，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。
- 优质零售银行如招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等在估值和业绩表现上更具优势。
关键信息
- 估值情况：银行（中信）指数PB为0.88倍，低于历史平均水平。
- 信贷结构：企业部门中长期贷款占比提升，信贷结构有所改善。
- LPR机制：LPR定价机制改革有助于疏通货币政策传导渠道，推动银行差异化定价。
- 结构性存款：规范结构性存款有助于缓解银行负债压力，控制规模。
- 金融科技：金融科技推动业务模式转型，提升服务效率，优化客户体验。
- 监管变化：拨备新规和结构性存款新规对银行资本结构和负债端管理带来影响。
- 外部竞争：互联网理财、电商、非银机构等对银行传统业务构成威胁，加剧客户流失。
投资建议
风险提示
- 宏观经济疲软：可能加剧银行资产质量恶化，影响盈利能力。
- 利率下行压力：对银行净息差和资产端收益形成挑战。
- 监管政策变化：可能对银行资本结构和业务模式产生影响。
金融科技变革对银行业的影响
- 传统业务瓶颈：存款业务增长乏力，贷款业务难以满足经济结构调整需求，中间业务依赖性高。
- 技术革新：金融科技提升获客能力、优化服务流程、增强风险控制能力。
- 竞争加剧：互联网平台和非银机构通过技术优势和产品创新抢占市场份额。
行业面临的问题
- 融资结构失衡：直接融资占比低，间接融资集中于大型银行，中小企业融资难、融资贵。
- 金融资源错配：金融资源向国有企业倾斜，小微企业融资渠道不畅。
- 产品创新不足：缺乏适应实体经济转型的金融产品，风险控制机制不完善。
- 资产质量隐患：不良资产违规处置行为频发，资产质量存在隐形风险。
建议及对策
- 深化供给侧改革：优化融资结构，提升直接融资比例，发展民营银行与社区银行。
- 机制体制创新：完善小微企业融资机制，建立容错和免责机制，提升风险容忍度。
- 创新融资工具：开发多样化融资工具，满足不同客户群体需求。
- 推进利率市场化：降低实体融资成本，实现小微企业贷款的合理定价。
评级标准
- 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 推荐标准：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
表格与图表说明
- 表1：2018年以来银行IPO排队情况。
- 表2：拨备覆盖率与净资产增厚幅度。
- 表3：核心推荐组合及推荐理由。
- 图1-24：展示银行融资结构、估值、LPR、结构性存款、存款增长、贷款结构、互联网理财等关键指标变化。
总结
该报告指出，2019年9月社融数据超预期，显示实体经济融资需求改善，但LPR保持稳定，未来仍有下行空间。银行需加强资产负债管理，提升差异化定价能力。拨备新规和结构性存款规范有助于缓解资本与负债压力。金融科技推动业务转型，但银行需加快创新步伐以应对互联网和非银机构的竞争。建议关注优质零售银行及国有大行，其估值偏低且基本面稳健。
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