20191031-中国银河-银行业10月行业动态报告：9月社融超预期，规范结构性存款缓解负债端压力_26页_1mb

银行业研究报告总结

核心内容

1. 9月社融超预期，信贷结构改善

   • 9月新增社会融资规模为2.27万亿元，同比多增1383亿元，主要得益于贷款表现亮眼，其中新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3100亿元。
   • 中长期贷款同比多增2471亿元，企业部门融资需求改善，信贷结构有所优化。
   • LPR报价保持不变，但长期存在下行空间，推动银行提升差异化定价能力。

2. 拨备新政与结构性存款规范

   • 拨备新规若落地，将增厚银行净资产，提升资本充足率，同时促进资产质量提升。
   • 结构性存款纳入表内管理，提高发行资质要求，有助于缓解银行负债端压力。

3. 银行业面临的挑战与机遇

   • 存款业务增长乏力，受互联网金融和理财产品冲击。
   • 贷款业务需适应经济结构调整，尤其是对民营和小微企业的支持。
   • 中间业务依赖传统渠道，创新不足，需加强多元化发展。
   • 外部竞争者如电商、非银机构和外资银行进入，加剧客户流失风险。
   • 金融科技的兴起正在重塑行业竞争格局，提升服务效率和客户体验。

4. 行业估值与投资建议

   • 银行板块估值处于历史偏低水平，PB为0.86倍，防御与反弹兼具。
   • 推荐关注零售业务突出、资产质量优化、金融科技领先及区域优势明显的银行。
   • 核心推荐个股包括招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行。

主要观点

• 信贷结构改善：9月贷款数据亮眼，特别是企业中长期贷款增长显著，显示实体经济融资需求回升。
• LPR机制改革：LPR报价保持稳定，但未来仍有下行空间，推动银行优化定价策略。
• 政策影响深远：拨备新政和结构性存款规范将对银行资本结构和负债端产生积极影响。
• 金融科技驱动转型：科技应用成为银行提升竞争力的关键，尤其是对客户体验和运营效率的优化。
• 估值偏低，投资价值凸显：银行板块整体估值偏低，具备防御与反弹双重属性。

关键信息

• 社融数据：9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元。
• LPR报价：10月LPR报价分别为1年期4.20%，5年期以上4.85%，与上月持平。
• 拨备新规：将超额拨备还原为未分配利润，有助于提升银行净资产。
• 结构性存款规范：纳入表内管理，控制规模，缓解银行负债压力。
• 估值情况：银行（中信）指数PB为0.88倍，处于历史偏低水平。
• 推荐股票：招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、常熟银行（601128.SH）。
• 风险提示：宏观经济疲软可能导致银行资产质量恶化。

投资建议

• 整体评级：推荐，板块基本面平稳，估值低位，具备防御与反弹潜力。
• 个股推荐：
  • 招商银行：零售业务领先，盈利稳定，金融科技应用突出。
  • 平安银行：集团资源支持，资产负债结构优化，资产质量改善。
  • 宁波银行：区域优势明显，资产质量优于行业，零售业务发展迅速。
  • 常熟银行：深耕小微与普惠金融，零售业务优势显著，风险抵补能力强。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致银行资产质量恶化，影响盈利能力和资本充足率。
• 利率下行压力：影响银行净息差，需提升差异化定价能力。
• 不良资产风险：部分银行存在不良资产违规处置行为，资产质量存在隐患。

结论

银行业在当前经济环境下面临多重挑战，包括融资结构失衡、信贷结构需优化、利率市场化不足以及外部竞争加剧。然而，政策支持、金融科技发展和优质银行的差异化优势为行业提供了转型机遇。当前银行板块估值偏低，具备投资价值，建议关注具备良好盈利能力、资产质量优化和较强科技能力的银行。