20230810-中航证券-2023年7月通胀数据点评_内需恢复_PPI和CPI同比大概率已经见底_7页_2mb

2023年7月通胀数据点评总结

核心内容

2023年7月，中国通胀数据呈现出CPI同比见底、PPI同比降幅缩窄的趋势，显示经济内需逐步恢复，但整体通胀压力仍有限。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比：2023年7月CPI同比为-0.3%，较上月-0.3个百分点，高于市场预期的-0.5%。
• CPI环比：7月CPI环比增长0.2%，低于近10年CPI同月环比均值0.29个百分点。
• 核心CPI环比：7月核心CPI环比增长0.5%，高于近10年同月均值0.22个百分点，显示内需超季节性修复。
• 食品项拖累：食品项CPI同比为-1.7%，较上月下降4.0个百分点，主要受猪肉和蔬菜价格同比大幅走低影响，是CPI同比首次录得负值。
• 非食品项回升：非食品项CPI同比为0%，较上月回升0.6个百分点，其中交通和通信项同比由-6.5%回升至-4.7%，受原油价格上行影响。
• 未来展望：预计7月为年内CPI同比低点，后续CPI同比快速下行概率不大，但全年突破+1%的可能性较小，主要受猪价和油价拖累。

PPI走势分析

• PPI同比：2023年7月PPI同比为-4.4%，较上月回升1.0个百分点，环比为-0.2%，较上月下降0.6个百分点。
• PPIRM同比：7月PPIRM同比为-6.1%，较上月回升0.4个百分点，环比为-0.5%，较上月下降0.6个百分点。
• 工业需求改善：7月制造业PMI反弹，显示工业需求不足趋势有所遏制，PPI环比负增长趋势有望扭转。
• 子行业表现：30个工业子行业中，有13个PPI环比为正，较前几个月明显改善。50种重要生产原料中，有39种环比为正，显示工业原材料价格企稳回升。
• 未来展望：随着内需回暖和翘尾因素上行，PPI同比降幅有望持续缩窄，年内PPI当月同比最低点已过。

关键信息

• 食品项与非食品项差异：食品项拖累CPI同比，而非食品项表现相对稳健，核心CPI环比明显强于季节性。
• 关键商品价格影响：猪肉价格持续低于去年同期，但对CPI同比仍具拖累；原油价格有所回升，但影响有限。
• 制造业PMI：7月制造业PMI有所反弹，主要由需求改善推动，显示工业需求逐步恢复。
• 风险提示：猪肉价格超预期反弹、原油价格超预期反弹可能对通胀走势产生影响。

图表与数据支持

• 图1：CPI同比及食品项、非食品项走势，显示CPI同比首次为负，食品项拖累显著。
• 图2：核心CPI同比走势，显示核心CPI同比回升。
• 图3：CPI分项目环比与近10年均值比较，显示核心CPI环比高于均值。
• 图4：PPI同比与PPIRM同比走势，显示PPI同比降幅缩窄。
• 图5：PPI分行业环比走势，显示部分行业价格回升。
• 图6：PPIRM分项环比走势，显示部分原材料价格回升。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券宏观研究团队立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势，指导大类资产配置。

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风险提示

• 投资者需自行判断，注意投资风险。
• 猪肉价格和原油价格超预期反弹可能影响通胀走势。

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