20210930-光大证券-卫星石化-002648.SZ-公告点评_强调转型发展战略_员工持股+回购彰显未来发展信心_4页_734kb

公司研究总结：卫星石化 (002648.SZ)

核心内容

卫星石化（002648.SZ）近期发布了一系列公告，包括公司名称变更、员工持股计划及股份回购计划，展现了公司在转型发展战略上的坚定决心。公司更名为“卫星化学”，强调其向下游低碳新材料领域的布局，同时通过员工持股计划和股份回购，进一步绑定核心员工利益并彰显对未来发展的信心。

主要观点

1. 转型发展战略
   公司专注于轻烃为原料的化学品与化学新材料产业链一体化布局，采用绿色低碳技术，形成以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链。公司确立了以轻烃一体化为核心，延伸发展低碳化学新材料的战略方向。

2. 公司更名
   公司名称由“浙江卫星石化股份有限公司”改为“卫星化学股份有限公司”，证券简称同步更改为“卫星化学”，以突出其在低碳新材料领域的战略方向。

3. 员工持股计划
   公司推出事业合伙人持股计划，拟授予核心、骨干员工限制性股票，持股计划与现有持股计划的股票总数不超过公司股本总额的10%。计划分三个归属期，归属比例分别为40%、30%、30%，以激励员工与公司共同成长。

4. 股份回购计划
   公司拟以不超过63元/股的价格回购股份，金额不低于1亿元，不超过2亿元，用于实施员工持股计划或其他股权激励计划。回购价格高于当前股价，彰显公司管理层对未来发展的信心。

5. 碳中和背景下的发展前景
   公司在碳中和背景下，通过技术创新不断优化生产工艺，如PDH二期装置连续运行时间达到世界同类装置最长，自主研发丙烯酸及酯工艺顺利建成试生产。连云港项目全部投产后，将显著提升公司在碳达峰与碳中和要求下的竞争力。

关键信息

• 市场数据

  • 总股本：17.20亿股
  • 总市值：631.26亿元
  • 一年最低/最高价：14.27元/48.68元
  • 近3月换手率：78.91%

• 盈利预测与估值

  • 2021-2023年净利润预测：41.81亿元/49.92亿元/70.77亿元
  • EPS预测：2.43元/2.90元/4.11元
  • PE预测：15/13/9
  • PB预测：3.6/2.9/2.2
  • EV/EBITDA预测：13.0/10.5/7.1
  • 股息率预测：0.8%/1.0%/1.4%

• 财务指标

  • 毛利率：2021E为32.3%，2022E为28.2%，2023E为28.8%
  • EBITDA率：2021E为25.8%，2022E为21.4%，2023E为21.8%
  • 归母净利润率：2021E为19.5%，2022E为15.8%，2023E为16.2%
  • ROE（摊薄）：2021E为23.8%，2022E为22.6%，2023E为24.8%
  • 经营性ROIC：2021E为16.0%，2022E为16.7%，2023E为21.2%

• 风险提示

  • 新增产能投放进度不及预期
  • 产品价差下跌风险

股票表现

• 股价相对走势：近3月换手率较高，显示市场活跃度
• 收益表现：
  • 1M：-14.44%
  • 3M：3.55%
  • 1Y：74.19%

评级与建议

• 分析师评级：买入（维持）
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

公司战略与布局

• 双产业链布局：公司已成功打通C2产业链，并计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括VC、FEC等产品规划。
• 未来增长目标：公司依托轻烃一体化产业链，正逐步加速向C2、C3下游化学新材料领域布局。

总结

卫星石化通过一系列战略举措，如公司更名、员工持股计划及股份回购，展现了其向低碳化学新材料领域转型的决心。公司具备强大的轻烃一体化产业链基础，并在技术创新和绿色生产方面取得显著成果，为实现碳中和目标提供了有力支撑。盈利预测显示公司未来三年将实现快速增长，净利润和EPS持续上升，估值指标逐步走低，反映出市场对其未来增长的乐观预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现将领先市场基准指数。