20240508-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-SU7订单强势_手机出货复苏_5页_1mb

小米集团（01810HK）2024年5月8日证券研究报告总结

核心结论

• 重申“买入”评级，上调目标价至23港元，认为小米手机业务有望实现全面复苏，汽车业务进入行业第一梯队。
• 2024年收入与净利润目标：预计2024年收入3308亿元（同比增长22%）；Non-GAAP核心业务净利润270亿元（同比增长1%），2026年进一步增至318亿元。

业务分析

1. 智能手机

   • 2024Q1表现：出货量约4080万台（同比增长34%），市场份额提升至14%，列全球第三。
   • 全年展望：预计2024年出货量达1.66亿台（增长14%），ASP（均价）在高端化推动下提升。
   • 毛利率：Q1因BOM成本上升，毛利率环比下滑但同比仍保持较高水平。

2. 小米汽车

   • 销量与战略：SU7锁单量超8.8万台，目标2024年交付超10万辆。
   • 技术投入：智能驾驶团队超1000人，计划年底扩至1500人；智能座舱基于澎湃OS实现跨端互联。
   • 盈利预期：毛利率预计5%-10%，超市场预期；2024年投入达110-120亿元。

3. AIoT与互联网

   • AIoT业务：Q1收入增速转正，由智能硬件及海外市场驱动；毛利率预计同比增长。
   • 互联网服务：MIUI用户持续增长，互联网收入稳健增长，毛利率保持稳定。

财务预测

• 收入增长：2024-2026年年复合增长13%，核心业务净利润年增9%。
• 估值指标：
  • P/E（核心业务）: 15-15倍；
  • P/B: 27-18倍；
  • EV/EBITDA: 43-16倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：智能手机、海外市场政策风险；
• 业务进展风险：造车不及预期、AIoT技术落地延迟；
• 宏观经济：地缘政治、消费需求波动。

附注

• 总市值超447亿港元（截至2024年5月7日），自由流通股占比100%。
• 重点分析机构：国盛证券（分析师团队夏君、朱若菲）。