20220331-光大证券-健康元-600380.SH-2021年业绩点评_业绩符合预期_吸入制剂步入收获期_3页_726kb

报告摘要

健康元（600380.SH）于2021年实现收入159.04亿元，同比增长17.62%，归母净利润13.28亿元，同比增长18.57%。公司整体业绩符合市场预期，其中吸入制剂板块成为主要增长引擎，四季度单季归母净利润同比增长65.74%，显示强劲的销售势头。

业绩表现：2021年公司收入与利润均实现稳健增长，归母净利润同比提升18.57%，扣非归母净利润同比增长26.72%。
毛利率提升：2021年毛利率为64.06%，较上年提升0.10个百分点，显示成本控制能力增强。
费用率变化：期间费用率提升1.49个百分点，主要由于销售费用率上升2.47个百分点，但管理费用率下降1.13个百分点，整体费用率保持稳定。
板块增长：
- 化学制剂：收入91.0亿元，同比增长35.9%，主要得益于吸入制剂的销售增长。
- 化学原料药及中间体：收入46.9亿元，同比增长19.2%，7-ACA与美罗培南实现量价齐升。
- 诊断试剂及设备：收入7.2亿元，同比下降47.7%，受行业环境影响。
吸入制剂进展：公司三个吸入制剂品种入选第五批集采，有助于打开国内市场。同时，多个在研吸入制剂品种已进入临床阶段，预计持续贡献业绩弹性。
盈利预测调整：基于吸入制剂的加速兑现，公司上调了2022-2024年的净利润预测，分别达到15.42亿元、18.41亿元和21.78亿元，对应EPS分别为0.81元、0.96元和1.14元。
估值：对应2022-2024年P/E分别为15、13、11倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期提升。