20221028-光大证券-健康元-600380.SH-2022年3季报点评_吸入制剂持续放量_业绩稳健增长_3页_730kb

健康元（600380.SH）2022年3季报总结

核心内容

健康元在2022年前三季度实现收入130.12亿元，同比增长9.04%，归母净利润11.27亿元，同比增长11.69%。其中，三季度单季收入44.47亿元，同比增长8.51%，归母净利润3.25亿元，同比增长1.23%。扣非净利润11.16亿元，同比增长21.40%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。

主要观点

• 收入增长：公司收入持续增长，主要得益于化药板块的快速发展，尤其是吸入制剂的显著放量。
• 盈利能力：尽管毛利率略有下降，但公司通过有效的费用管控，提升了整体盈利能力。
• 呼吸制剂发展：呼吸领域销售收入大幅增长215%，得益于吸入制剂的市场拓展及新品种的获批上市。
• 产品管线：公司呼吸制剂产品管线完善，多个吸入制剂品种入选集采，销售进展良好。
• 新品种上市：妥布霉素吸入溶液于2022年第四季度获批上市，为公司呼吸板块带来新的业绩增长点。
• 研发与市场布局：公司在吸入制剂领域研发进度靠前，营销团队已组建完成，销售进展顺利。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，未来三年净利润预测分别为15.42/18.41/21.78亿元，对应P/E分别为15/13/11倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为130.12亿元，同比增长9.04%；2022年全年预计为178.19亿元。
• 净利润：2022年前三季度为11.27亿元，同比增长11.69%；2022年全年预计为15.42亿元。
• EPS：2022年前三季度为0.60元；2022年全年预计为0.80元。
• 毛利率：2022年前三季度为64.72%，同比下降0.06个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降2.09个百分点至29.92%，管理费用率和研发费用率分别上升0.79pp和1.43pp。
• 现金流：2022年前三季度经营活动现金流为4.13亿元，净现金流为1.41亿元。

产品板块表现

• 化学制剂：收入74.02亿元，同比增长7.16%。
• 化学原料药及中间体：收入40.54亿元，同比增长17.80%，7-ACA与美罗培南实现量价齐升。
• 诊断试剂及设备：收入5.02亿元，同比下降9.09%。

呼吸制剂进展

• 销售收入：呼吸领域销售收入8.62亿元，同比增长215%。
• 新品种：妥布霉素吸入溶液获批上市，富马酸福莫特罗和丙酸氟替卡松已申报生产，沙美特罗替卡松正在进行III期临床。

估值与盈利预测

风险提示

• 药品带量采购政策可能影响销售。
• 审批政策变动存在不确定性。
• 原料药价格波动可能影响利润。

总结

健康元在2022年前三季度表现出稳健的增长，收入和净利润均实现同比增长，尤其是化药板块和原料药业务的增长显著。公司呼吸制剂领域表现突出，多个产品入选集采并实现销售增长。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化费用结构提升了整体盈利水平。未来三年，公司预计将继续保持增长趋势，且呼吸制剂新品种的上市有望进一步推动业绩增长。公司维持“买入”评级，估值合理，具备良好的增长潜力。然而，需关注药品带量采购、审批政策及原料药价格波动等潜在风险。