20231023-国海证券-扬杰科技-300373.SZ-2023年三季报点评_2023前三季度营收逐季增长_Q3毛利率改善明显_＊半导体＊葛星甫_5页_403kb

扬杰科技三季报分析总结

公司业绩

• 2023前三季度营业收入同比下降8.54%，至4041亿元，但实现逐季增长：Q3营收1416亿元，同比下降34.6%，环比增长77.6%。
• 毛利率从前三季度平均30.71%提升至Q3的32.28%，环比增长276个百分点，主要得益于高毛利业务扩张和稼动率提升。
• 归母净利润同比下降33.39%，至618亿元；Q3净利润207亿元，同比下降3915%，环比下降961%。

业绩原因

• 新兴市场高需求和传统市场复苏拉动营收增长，汽车电子和清洁能源领域表现强劲。
• 公司优化产品结构，聚焦汽车电子、IGBT和SiC等高毛利新产品，促进行业布局。
• 实施双品牌战略，扩大直销渠道，提升国内外市场份额。

盈利预测

• 维持“买入”评级，调整盈利预测：2023-2025年营业收入预计5787亿、7919亿、9492亿元；归母净利润897亿、1250亿、1606亿元，对应PE分别为22X、16X、12X。
• 公司估值仍低于行业平均，经营节奏持续向上。

风险提示

• 功率半导体行业竞争加剧风险。
• 新能源汽车和发电市场需求不及预期。
• 新产品客户进展延迟风险。
• 海外市场复苏不确定性，以及公司与国际可比公司差异。