20180626-招商证券-赛腾股份-603283.SH-专注3C检测_组装设备_股权激励调动积极性_15页_1mb_1mb

赛腾股份（603283.SH）详细总结

核心内容

赛腾股份是一家专注于3C自动化检测、组装设备及治具类产品的高新技术企业，成立于2007年，2017年12月在上海证券交易所上市。公司与苹果等国际知名企业建立了紧密合作关系，尤其在苹果终端产品中的应用占比超过90%。公司通过股权激励和收购无锡昌鼎，进一步拓展了业务领域，提升了行业竞争力。2018年第一季度，公司收入和净利润同比大幅增长，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 行业地位显著：赛腾股份是苹果合格供应商，主要客户包括苹果、JOT公司、英华达、纬新资通及和硕联合等，其中苹果占比长期维持在80%以上。
• 业务增长强劲：2017年公司营业收入同比增长70%，2018年第一季度收入和净利润同比分别增长436%和230%。
• 自动化设备为主力产品：自动化设备收入占比超80%，是公司主要利润来源。
• 研发实力雄厚：公司重视研发投入，2014-2017年研发投入占营收比例逐步提升，且拥有大量专利。
• 股权激励与收购战略：公司实施股权激励以调动员工积极性，并通过收购无锡昌鼎拓展半导体封测领域，预计未来三年将带来新的利润增长点。

关键信息

基础数据

• 当前股价：25.65元
• 总股本：16276万股
• 已上市流通股：4000万股
• 总市值：42亿元
• 流通市值：10亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：20.1%
• 资产负债率：31.4%
• 主要股东：孙丰，持股比例65.99%

财务预测

业绩亮点

• 收入增长：2017年收入6.83亿元，同比增长70%；2018年第一季度收入2.05亿元，净利润2005万元，同比分别增长436%和230%。
• 毛利率：2017年毛利率49.14%，自动化设备毛利率基本维持在50%左右，冶具类产品毛利率稳步提升。
• 研发投资：2014-2017年研发投入逐年增加，占营收比例分别为4.96%、10.02%、12.26%和10.51%。
• 股权激励：2018年5月实施股权激励，向369名激励对象授予276.39万股限制性股票，解除限售条件为2018-2020年净利润分别增长10%、20%、30%。
• 收购无锡昌鼎：以6120万元收购无锡昌鼎51%股权，拓展至半导体封测领域，承诺2018-2020年税后净利润不低于1000/1200/1400万元。

风险提示

• 行业风险：消费电子销量增速低迷，资本开支增速放缓。
• 竞争风险：行业竞争激烈可能导致产品毛利率下滑。
• 拓展风险：新客户和新领域的拓展速度可能低于预期。

估值与市场表现

• PE（2018年）：34.3X
• PB（2018年）：5.6X
• 行业对比：公司估值高于行业平均水平，但具有较高的成长潜力。
• 投资评级：首次覆盖，给予审慎推荐-A。

财务数据概览

营收与利润

• 2016年：营收403百万元，净利润48百万元
• 2017年：营收683百万元，净利润96百万元
• 2018E：营收802百万元，净利润122百万元

财务比率

• 毛利率：2016年49.8%，2017年49.1%，2018E 47.4%
• 净利率：2016年11.9%，2017年14.0%，2018E 15.2%
• ROE：2016年15.0%，2017年15.1%，2018E 16.2%
• 资产负债率：2016年30.8%，2017年37.3%，2018E 34.9%

投资建议

公司未来几年仍有望保持较高增长，受益于3C自动化行业发展和半导体等领域的外延拓展，首次覆盖，给予审慎推荐-A。