生猪月报：供给边际递减，或探底回升-20210401-建信期货-12页_1mb

农业产品研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，主要分析2020年生猪市场供需变化及非洲猪瘟疫情对行业的影响。团队成员包括余兰兰、林贞磊、郑玮、王海峰、洪辰亮，均具备期货从业资格。报告重点探讨了生猪存栏、出栏、养殖利润、仔猪价格、屠宰量及进口情况，并对未来市场走势提出预测和投资策略建议。

主要观点

供给端分析

• 生猪存栏恢复：预计2020年7月生猪存栏量较2019年2月增长约40%，同比增幅约29%。恢复节奏为1-5月增幅缩窄、增速放缓，6-7月增幅扩大。
• 生猪出栏趋势：2020年12月底前生猪出栏量将持续增长，12月出栏量较2019年8月增长约40%，同比增幅约29%。出栏量增幅在5月前明显，6-10月缩窄，11-12月增速增加。
• 非洲猪瘟影响：近3个月部分省份非洲猪瘟疫情严重，导致市场抛售低体重猪源，提前透支出栏量，母猪损失严重，淘汰母猪屠宰量大幅增加，对出栏量形成压制。
• 能繁母猪存栏：截至2020年12月底，全国能繁母猪存栏4162万头，恢复至2017年末的93.74%。2019年9月至2021年2月，母猪存栏增长46.63%。

需求端分析

• 猪肉消费淡季：4月份为传统猪肉消费淡季，肉类需求疲弱，对生猪价格提振作用有限。
• 现货市场表现：当前市场仍处于供需两弱局面，4月份供给边际递减，现货市场或探底回升，但反弹高度受限。

期货市场分析

• 2109合约表现：当前2109合约升水于现货，高位震荡可能性较大。
• 疫情对期货市场的影响：部分省份非洲猪瘟疫情复发，为后期产能复苏蒙上阴影，拉长复苏周期，但长期来看复苏趋势不会改变。

关键信息

1.1 能繁母猪繁育

• 后备二元母猪价格环比下跌2.51%，同比下跌25.08%，但仍维持高位。
• 养殖企业能繁母猪存栏量环比下降5.41%，但同比增加51.92%。
• 当前三元母猪占比达到40-50%，部分散户甚至达100%，导致能繁母猪平均MSY比正常年份低约15%。

1.2 生猪育肥

• 养殖利润：自繁自养生猪头均利润1531.24元/头，环比下降14.95%；外购仔猪养殖利润317.19元/头，环比下降29.62%。
• 猪料比：猪料比7.82，环比下跌3.22%，同比下跌39.19%。
• 仔猪价格：3月31日全国仔猪价格108.27元/公斤，较前一月末下跌9.05元/公斤，累计上涨54.64%。
• 生猪存栏：截至2020年12月底，全国生猪存栏4.065亿头，同比增长30.96%，较2017年末恢复至74.12%。
• 生猪出栏：2020年四季度出栏量16418万头，同比增加22.15%；2020年全年出栏量52604万头，同比下降3.34%。

1.3 非洲猪瘟疫情

• 2021年截至当前，农业农村部发布8起非洲猪瘟疫情，主要集中在四川、广东、山东、湖北、广西等省份。
• 疫情由外调生猪引起，部分省份加强生猪调运管控。
• 疫情导致市场抛售低体重猪源，提前透支出栏量，母猪淘汰量增加，影响出栏节奏。

2.1 屠宰业

• 生猪收购均价：3月31日河南生猪收购均价24.25元/公斤，环比下跌10%，同比下跌28.36%。
• 屠宰量：2月份全国屠宰量1424万头，环比下降27.04%，同比上升71.14%；3月份屠宰量较前一月增加12.96%，开工率下降至18.81%。
• 白条猪肉价格：3月31日全国白条猪肉价格31.68元/公斤，环比下跌8.86%，同比下跌28.73%。

2.2 猪肉进口

• 2020年2月进口量：31.61万吨，环比下降15.29%，同比上升7.52%。
• 2020年1-2月累计进口量：70万吨，同比增加104.44%。
• 进口趋势：随着国内生猪存出栏恢复，猪肉进口量有望持续下降，对国内猪价影响较小。

后期展望

供给端预测

• 生猪存栏：2020年7月生猪存栏量预计较2019年2月增长40%，同比增幅约29%。
• 生猪出栏：2020年12月出栏量较2019年8月增长约40%，同比增幅约29%。出栏量增幅在5月前明显，6-10月缩窄，11-12月增速增加。

需求端预测

• 消费淡季：4月份为传统消费淡季，肉类需求疲弱，对价格提振作用有限。

市场观点

• 现货市场：供需两弱，4月份供给边际递减，或探底回升，但反弹高度受限。
• 期货市场：非洲猪瘟疫情拉长产能复苏周期，但长期趋势向好，2109合约高位震荡，需关注后续疫情发展。

投资策略建议

1. 期货投资者：关注2109合约，估值区间上移，27000附近以低吸为主。
2. 养殖企业：选择性卖出套保需观望，建议在30000附近具备较高安全边际后再进行套保。
3. 利润套保：若当前价格下利润满意，可进行套保，但需提防价格持续上涨带来的保证金追加压力。

建信期货研究团队联系方式

• 农业产品研究团队：021-60635732，yull@ccbfutures.com
• 其他研究团队：
  • 宏观金融研究团队：020-38909340
  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 黑色金属研究团队：021-60635736
  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 量化策略研究团队：021-60635726

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