2024年二季度利率走势展望：趋势向下难改，保持看多定力-240407-西南证券-38页_2mb

2024年二季度利率走势展望与策略分析

一、流动性预期

• 货币政策与流动性管理：央行将维持“流动性合理充裕”，通过适度操作满足银行间流动性需求，资金利率（DR007）将围绕利率走廊运行。
• 财政存款扰动：二季度4、5月为传统缴税大月，财政存款可能对流动性造成一定扰动，但央行政策支持叠加银行信贷投放偏弱，流动性整体有望保持平稳。
• 国债发行节奏：为超长期特别国债发行做准备，但落地节奏偏缓，供给压力有限。

二、基本面边际变化

• 房地产市场温和下行：销售端因高基数承压，但政策优化逐步落地，供需两端政策支持可能推动二季度修复。
• 通胀压力：制造业PMI超预期回暖，但PPI同比持续负增长，需求不足仍是核心矛盾。
• 政策取向：财政与货币政策保持宽松，基建“三大工程”与化债政策持续推进，但居民收入预期仍受限通胀修复的空间。

三、利率潜在上限分析

• 技术面推算：基于历史波动区间模型，十年国债收益率潜在区间上限约为2.39%，下行空间约8BP。
• 银行需求视角：信贷投放弱化背景下，银行债券配置意愿增强，贷款-债券利差压缩或推动国债收益率上行至2.45%。
• 保险与权益资产博弈：保险资金债券配置边际下降，权益资产吸引力提升，需警惕长期利差损风险。

四、投资策略

• 期限结构偏好：曲线短期仍相对平坦，推荐采用“子弹策略”，聚焦中短端品种。
• 操作建议：围绕2年期国债与十年期国债展开交易，凸显期限利差机会。