20250713-创元期货-国债周度报告_情绪影响为主_债市方向难改_24页_1mb

国债周报总结

报告要点

• 周内债市大幅下挫，资金面维持平稳，财政货币政策空窗期，基本面弱现实。
• 股市强势导致风险偏好转变，政策预期增强形成上方面临压力；货币政策在弱基本面支撑下方向宽松。
• 短期情绪不影响债市方向，债市不具备大幅下行基础；区间震荡或维持短期格局。
• 中长期货币宽松与弱基本面支撑债牛，广谱利率下移利好债券配置，预计10年期国债最低点在1.5%。

市场表现

• 期货市场：TS/T/T、TL主力合约周内下跌0.09%-0.57%，现券市场收益率普遍上行，非活跃期限国债收益率下行。
• 利差压缩：国债期货非关键期限与关键期限利差显著压缩，市场交投情绪谨慎。
• 资金面：隔夜资金利率DR001保持1.3%低位，支撑债市。

基本面与宏观数据

• 宏观：消费强于预期，工业韧性，投资持续疲软，经济结构分化。
• 信贷：5月信贷明显低于季节性水平，企业融资需求下滑，居民端表现稳健但缺乏亮点。
• 社融：政府债券拉动明显，财政"金融化"趋势继续；私人部门仍为弱项。
• 地产：销售延续下行，房价全线环跌，投资表现低迷，地产仍处下行周期。

综合判断

• 短期震荡运行，需等待进一步超预期政策信号支撑债市突破。
• 中长期债牛逻辑延续，建议在利差压缩明显、利空因素扰动下关注入场配置机会，关注10年期国债1.5%潜在目标位。