20241019-南京证券-社会服务_出游订单价跌量涨_不同板块表现分化_20页_1mb

一、行业评级与投资建议

1. 景区行业评级
   目前行业呈现“线上流量驱动、年轻化”趋势，头部景区如九华旅游、峨眉山A、长白山等表现稳健，恢复情况分化。投资建议关注寺庙游、冰雪游及主题公园相关标的，中长期推荐宋城演艺和天目湖等新项目拓展能力强的企业。

2. 酒店行业评级
   酒店板块估值处五年底部，但受高基数影响短期承压，长期成长空间仍存。建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店等疫后市场份额提升的龙头，以及布局高端细分赛道的君亭酒店。

3. 免税行业评级
   免税政策调整下，市内店新增城市扩大市场增量，短期销售承压但中长期潜力显著。建议关注政策落地进度及销售恢复情况。

二、核心数据要点

1. 景区板块

• 恢复情况：2023年11家人工景区上市公司营收恢复至疫情前水平，自然景区如长白山、九华旅游表现优于人工景区。
• 财务数据：2024H1景区板块收入同比增长87.8%，归母净利润同比下降7.5%，反映人次增长与客单价下行的矛盾。

2. 酒店板块

• 业绩数据：锦江酒店和首旅酒店2023年RevPAR分别恢复至疫情前106.2%和93.7%。
• 经营压力：2024H1 RevPAR同比下降4.6%，ADR下行而OCC下降更为显著，高基数与商务需求疲软致价格端承压。

3. 免税行业

• 销售压力：2024H1海南离岛免税销售额同比下滑396%。
• 政策变化：8个城市新增市内免税店，政策调整有望释放新增需求，参考韩国经验或带动市内免税规模达342亿元。

三、风险提示

• 宏观经济风险：消费意愿低于预期或影响行业复苏；
• 行业竞争风险：酒店和免税行业面临供给侧格局变动或加剧风险。

四、数据来源

• 公司公告、南京证券研究所、文旅部、STR Global、财政部等。

字数统计：约1145字