20250526-山西证券-煤炭进口数据拆解_25年4月进口连续负增_12页_1mb

2025年1-4月煤炭进口数据及分析总结：

1. 进口量表现

• 2025年1-4月煤及褐煤累计进口量15.3亿吨，同比下降53%；4月单月进口量3783万吨，同比下降1640%且环比减少23.2%
• 动力煤进口量：1-4月4986万吨（下降2000%），4月1268万吨（同比下降3133%）；主要进口国中，澳大利亚动力煤同比增3%，蒙古同比增1%，印尼俄罗斯同比大幅减产
• 炼焦煤进口量：1-4月3615万吨（下降446%），4月883万吨（同比下降1938%）；澳大利亚炼焦煤同比减5188%，加拿大减1059%，蒙古减1110%，俄罗斯减3291%
• 褐煤进口量：1-4月6028万吨（增长6%），4月1444万吨（同比下降0.34%）；印尼褐煤同比减568%
• 无烟煤进口量：1-4月609万吨（增长42%），4月176万吨（增长30%）；俄罗斯无烟煤同比增29%

2. 进口价走势

• 1-4月全口径煤炭进口均价79美元/吨，同比下降17.17%（降幅16美元/吨）；4月进口均价74美元/吨，同比降27.07%（27美元/吨），环比降0.05%（0.04美元/吨）
• 动力煤均价：1-4月81美元/吨（同比降12.8%），4月76美元/吨（同比降22.01%），环比降1.22%
• 炼焦煤均价：1-4月114美元/吨（同比降24.53%），4月97美元/吨（同比降36.43%），环比降8.06%
• 褐煤均价：1-4月53美元/吨（同比降12.51%），4月51美元/吨（同比降19.6%），环比降4%
• 无烟煤均价：1-4月119美元/吨（同比降10.75%），4月116美元/吨（同比降9.29%），环比降1.85%

3. 结构变化分析

• 4月进口结构延续动力煤占比下降、褐煤占比提升趋势，反映全球不确定性增加对产业的冲击
• 与2022年类似但逻辑不同，非"全球抢煤"导致的结构性调整
• 炼焦煤价格波动最大，贸易价差收窄，海外供需呈现"平衡性宽松"但进口竞争力减弱

4. 投资建议

• 资源价款指引估值，重点推荐低估标的：
  • 非煤业务占比小：新集能源、昊华能源、中煤能源
  • 非煤业务占比大：陕西能源、电投能源
  • 山西区域：晋控煤业、华阳股份
• 高股息品种：
  • 稳定型：中国神华、陕西煤业（分红稳定性高）
  • 弹性型：淮北矿业、平煤股份（分红有增长潜力）
• 货币工具深化套息交易，提升煤炭红利价值

5. 风险提示

• 国内需求不及预期、国内供给显著增加、国际煤价大幅下跌
• 重点监测国内经济复苏力度及海外供需变化对价格的影响