20221219-财通证券-2023年建筑行业年度投资策略报告_拨云见日_整装重发_49页_3mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕2023年基建、地产及建筑板块的投资前景进行分析，提出“稳增长仍是主基调”，并继续看好估值便宜、业绩稳增的基建链龙头。同时，指出地产政策利好频出，后周期“剩”者为王，以及防疫政策优化对建筑企业经营的积极影响。此外，还分析了原材料成本下行对新能源及BIPV项目落地的推动作用。

主要观点

1. 基建发力稳增长，估值修复或重启

• 2022年基建投资走势回顾：基建投资总体维持稳增，但受疫情及天气影响，季度间景气度有一定差异，上半年增速略低于预期，下半年有所回升。
• 2023年基建投资展望：预计2023年基建投资增速在 $5% -10%$ 之间，主要资金来源包括政府财政、银行贷款、基础设施REITs发行及央国企恢复融资。
• 基建企业表现：当前基建链企业估值大多处于历史底部，具备较高的性价比，且随着稳增长政策和“一带一路”重启，有望迎来估值修复行情。
• 重点公司：建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、华设集团等头部基建链企业。

2. 地产政策利好频出，后周期“剩”者为王

• 政策松绑：中央政治局首次提出“保交楼、稳民生”，竣工端预期改善，融资端有所放开，政策重心向需求端倾斜。
• 融资改善：通过“三支箭”政策，地产公司融资环境边际改善，企业信用得到一定托举，融资总额首次实现同比正增长。
• 后周期企业受益：中国建筑、金螳螂、华阳国际、深圳瑞捷等企业有望受益于竣工回暖和政策支持，迎来业绩和估值的共振。
• 重点公司：中国建筑凭借稳健经营和高股息率，具备较强竞争力；金螳螂作为装修行业龙头，受益于地产竣工回暖。

3. 疫情防控优化，部分建筑企业经营弹性提升

• 海外收入占比高的企业：中钢国际、北方国际、中工国际、米奥会展等企业，随着国内外商务交流恢复正常，有望迎来订单和收入复苏。
• 聚焦国内核心区域或文旅板块的企业：豪尔赛、鸿路钢构、华铁应急、利柏特等企业，随着疫情管控优化，经营有望迎来反转。

4. 原料成本下行，项目落地有望加快

• 风光储高增预期：光伏装机受益于单晶硅片及组件产能铺开降本，风电装机有望扭转颓势，迎来高增。
• BIPV进入落地阶段：政策支持建筑光伏力度不断提升，原材料价格下降后，BIPV项目将加快落地，带动营收增长。
• 重点公司：中国电建、中国化学、苏文电能、精工钢构、森特股份等企业，具备转型新能源的逻辑，有望受益于成本下行和政策支持。

关键信息

• 2022年基建投资：总体稳增，但受疫情和天气影响，增速有所波动。
• 2023年基建投资预期：增速在 $5% -10%$ 之间，政府财政、银行贷款、REITs发行和央国企融资是主要资金来源。
• 地产行业现状：持续低迷，销售面积和金额同比大幅下滑，但政策支持和“保交楼”措施逐步见效。
• 防疫政策优化：疫情管控措施调整，利好海外业务和国内核心区域业务。
• 新能源转型：光伏、风电及BIPV项目受益于成本下降和政策支持，具备高增长潜力。
• 重点公司推荐：中国建筑、金螳螂、华阳国际、深圳瑞捷、中钢国际、北方国际、中工国际、米奥会展、豪尔赛、鸿路钢构、华铁应急、利柏特、中国电建、中国化学、苏文电能、精工钢构、森特股份等。

风险提示

• 稳增长力度不及预期
• 地产行业修复不及预期
• 疫情反复风险

重点公司投资评级

结论

2023年基建投资仍将是经济增长的重要抓手，政策和资金支持为板块提供增长动力，叠加国企改革及“一带一路”重启，基建链龙头具备估值修复潜力。地产政策逐步松绑，保交楼、稳民生政策推动竣工回暖，后周期企业有望受益。防疫政策优化带来经营弹性，海外业务及核心区域业务迎来复苏。同时，新能源转型和原材料成本下行推动风光储及BIPV项目落地，提升板块增长空间。