东方财富证券-建筑行业2025年度投资策略：寻找优势企业的超额机会_42页_4mb

2025年度建筑行业投资策略总结

1. 2024年板块回顾
建筑及建材板块受地产需求下行及基建资金到位滞后影响，前三季度收入与利润均下滑，未实现超额收益。但建筑央企（如中国铁建、中国中铁、中国能建等）表现优于板块，涨幅居前，主要受益于规模优势、稳增长政策及参与国家重大项目建设。

2. 基建需求展望
化债政策与财政发力有望推动基建投资增速提升。预计2025年基建投资增速达57%，实物工作量改善空间大于基建增速。地方政府专项债（10万亿元）和赤字资金（6万亿元）将释放约57%的增量资金，提振基建需求。此外，西部大开发及国家安全相关项目将推升水利水电、矿山开发等高景气赛道需求。

3. 房地产需求展望
地产政策组合拳（限购放松、税收优惠、专项债支持收储）预计推动行业筑底企稳。2025-2026年地产新开工面积同比或回升1%-2%，竣工面积增长23%-44%，增速快于开工端。政策旨在缓解库存压力，稳定市场供需。

4. 建筑投资策略

• 建筑央企：受益于化债、稳增长政策及国企改革，估值有望修复。五家重点央企在12个化债省份订单占比超199%，地方政府客户应收款占比高（如中国中铁达60%），化债推进将改善现金流。此外，国家安全及“两重建设”（科技攻关、产业安全）推动央企拓展新能源、新材料等第二曲线，提升竞争力。
• 高景气赛道企业：水利水电、隧道掘进、民爆、岩土工程等细分领域受益于政策支持及项目需求。如铁建重工与中铁工业在TBM市场份额达88%，民爆企业（如易普力、高争民爆）受益于产能集中与项目周期长的特性。
• 顺周期转型企业：钢结构、设备租赁、检测、MR等方向企业或在需求修复与估值重塑中具优势。

5. 建材投资策略

• 水泥行业：需求企稳及供给端优化（错峰生产、产能置换）支撑价格弹性，2025年长三角、湖北地区水泥价格有望超2024年水平，重点企业（如海螺水泥、华新水泥）估值处于低位，盈利能力修复空间较大。
• 消费建材龙头：渠道向C端倾斜背景下，头部企业（如东方雨虹、伟星新材、兔宝宝）市占率提升逻辑仍成立。三棵树、北新建材等通过新品类拓展及数字化渠道强化市场竞争力。

6. 风险提示

• 基建投资与地产需求不及预期；
• 毛利率受原材料波动或订单价格下行影响；
• 企业回款能力不足导致现金流压力。

7. 政策与市场动态

• 财政政策扩张（赤字率提升、专项债扩容）及国企改革（市值管理、考核优化）为行业提供支撑；
• 雅砻江、金沙江等水风光一体化基地建设加速，抽水蓄能与新能源将成增长点。

8. 重点推荐企业
建筑：中国铁建、中国交建、铁建重工、中岩大地、易普力、高争民爆。
建材：海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、伟星新材、三棵树、兔宝宝。