20220830-西南证券-健麾信息-605186.SH-疫情影响下业绩符合预期_订单有望催化下半年提速_4页_1mb

报告摘要

公司发布2022年中报，上半年实现收入1.6亿元（+6.7%），归母净利润5436万元（+5%），扣非归母净利润5161万元（+11.2%）。尽管受到疫情影响，但整体业绩仍符合预期，盈利能力维持在较高水平。

疫情短期影响：2022年3~5月，因上海及全国部分区域的疫情防控措施，公司收入、业绩及现金流受到短期压力。但随着疫情逐步控制，下半年业绩有望提速。
盈利能力分析：2022年H1毛利率为57.2%（-2.5pp），四费率15.6%（-2.4pp），最终归母净利率33.6%（-0.6pp），显示盈利能力稳定。
订单增长显著：2022年H1合同负债达5012万元，同比增长68.5%，表明公司在手订单增长迅速，预计截至6月底，公司在手订单约为9-10亿元。
业务拓展方向：
- 院内药房自动化：国内门诊药房自动化设备渗透率仅为20%，而美国已达97%，行业空间巨大。公司作为行业龙头，有望受益于未来行业扩容。
- 院外业务创新：在零售药店领域，公司已与多家龙头药店达成战略合作，试点门店不断增加，有望成为新增长点。同时，探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位。
盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为1.9亿、2.5亿、3.2亿元，公司业绩维持高增长态势。
投资建议：公司为国内智能化药品管理龙头，后续利好较多，维持“买入”评级。
估值表现：2022年PE为24倍，2024年PE预计降至14倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	489.76	620.78	789.10	1005.95
增长率	70.76%	26.75%	27.11%	27.48%
归属母公司净利润(百万元)	117.62	187.11	249.27	322.06
每股收益EPS(元)	0.86	1.38	1.83	2.37
PE	38	24	18	14
PB	4.90	4.14	3.46	2.85

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	0.46	0.51	0.55	0.58
固定资产周转率	14.49	19.00	25.55	34.59
应收账款周转率	1.98	1.86	1.81	1.82
存货周转率	6.62	4.79	5.18	5.18

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	42.34%	51.80%	52.39%	53.03%
三费率	7.69%	8.09%	8.11%	8.42%
净利率	25.96%	33.24%	34.67%	35.11%
ROE	13.04%	17.82%	19.62%	20.80%
ROA	11.26%	15.99%	17.55%	18.60%
ROIC	28.90%	34.42%	37.57%	41.07%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额(百万元)	53.83	69.95	166.48	223.21
投资活动现金流净额(百万元)	-107.95	2.60	1.99	2.13
筹资活动现金流净额(百万元)	-37.05	-18.52	-32.42	-44.85
现金流量净额(百万元)	-91.46	54.03	136.05	180.49