20220627-国海证券-赛轮轮胎-601058.SH-点评报告_拟投资超170亿_建设轮胎和新材料项目_6页_828kb

赛轮轮胎投资建设项目分析总结

核心内容

赛轮轮胎（601058）于2022年6月26日发布重大投资项目公告，计划投资超170亿元建设轮胎和新材料项目，进一步扩大其在高性能轮胎和非公路轮胎领域的产能和市场占有率。公司同时推进功能化新材料项目，旨在提升轮胎性能并推动“液体黄金”材料的广泛应用。

主要观点

1. 功能化新材料项目

• 拟投资23.02亿元，建设年产50万吨功能化新材料项目，其中一期产能为20万吨。
• 项目采用益凯新材料有限公司的EVE胶（液体黄金材料）作为主要原材料，预计可满足公司新材料项目需求。
• 产品具有优异的综合性能，适用于低滚动阻力、高抗湿滑性、高耐磨的高性能轮胎，满足国际先进标准。
• 路试里程可达27万公里，有助于提升公司在高端轮胎市场的竞争力。

2. 轮胎项目投资

• 拟投资151.81亿元，建设年产2000万条半钢子午线轮胎、1000万条全钢子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目。
• 项目分五期建设，周期为2022年11月至2027年10月，预计2027年公司总产能将达：
  • 全钢胎：2660万条
  • 半钢胎：8800万条
  • 非公路胎：31万吨
• 新增产能将显著提升公司规模优势，推动业绩持续增长。

3. 布局青岛董家口，优化物流结构

• 项目选址于青岛董家口化工产业园，具备优越的交通和物流条件，便于内销与出口切换。
• 该区域公路、铁路和港口交通发达，有助于降低运输成本，提高市场响应速度。

4. 技术优势与市场前景

• 公司在非公路轮胎领域拥有显著技术优势，2021年非公路轮胎产量同比增长46.02%。
• 承建国家级科研平台，具备研发实力，有助于巩固市场地位。

5. 盈利预测与估值

• 不考虑本次项目影响，预计公司2022-2024年归母净利润分别为19.32亿元、30.86亿元和41.62亿元。
• 对应PE分别为18.84倍、11.79倍和8.74倍，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。
• P/B和P/S指标也呈现下降趋势，反映公司资产和收入结构的优化。

关键信息

投资规模

• 功能化新材料项目：23.02亿元
• 轮胎项目：151.81亿元
• 总投资：174.83亿元

产能规划

项目分期建设

财务预测（2022-2024）

风险提示

• 益凯新材料项目投产不及预期
• 液体黄金轮胎推广不及预期
• 项目进展不达预期
• 疫情影响全球经济
• 海运费大幅上涨
• 原材料价格波动
• 国际贸易摩擦
• 环保及安全生产风险
• 境外经营风险
• 汇率波动
• 同行业竞争加剧
• 经济下行风险

投资建议

• 综合考虑公司增长潜力和估值水平，维持“买入”评级。
• 项目将显著提升公司市场竞争力和盈利能力，具备长期投资价值。

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：国海证券化工联席首席分析师，4年行业研究经验，2年资本运作经验。
• 汤永俊、刘学：化工行业研究助理，具备金融与化工背景。