20221101-浙商证券-赛轮轮胎-601058.SH-赛轮轮胎点评报告_22Q3收入再创新高_拟发行可转债助力新项目建设_4页_1mb

报告摘要

赛轮轮胎（601058）总结报告

核心内容概述

赛轮轮胎在2022年前三季度实现营业收入167.18亿元，同比增长26.22%；归母净利润10.65亿元，同比增长6.24%；扣非后归母净利润10.81亿元，同比增长14.14%。其中，2022年第三季度单季营业收入62.25亿元，同比增长35.52%，环比增长10.57%；归母净利润3.50亿元，同比增长17.17%，环比下降10.94%。公司收入持续增长，但净利润增速有所放缓，主要受原材料价格上升影响。

主要观点

1. 收入与利润表现

收入增长：公司前三季度营业收入同比增长26.22%，第三季度单季收入再创新高。
毛利率变化：前三季度总体毛利率为17.99%，同比下降2.24个百分点；第三季度毛利率为17.55%，同比增长0.21个百分点，环比下降1.77个百分点。
原材料影响：原材料价格同比上涨11.22%，是毛利率下降的主要原因；但公司通过产品结构优化和单价提升，部分抵消了成本上升的影响。

2. 新项目建设与资金支持

可转债融资：公司拟发行不超过20.09亿元可转债，用于越南和柬埔寨的多个新项目，包括年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目。
产能释放预期：随着新项目推进，公司预计2022年柬埔寨基地将实现收入21.6亿元，净利润3.7亿元；越南三期项目预计贡献收入28.5亿元，净利润6.0亿元。
出口端利好：海运费用回落及海外经销商库存降低，对公司出口业务的盈利产生边际利好。

3. 液体黄金轮胎技术优势

产品性能：公司液体黄金轮胎技术获得国际权威机构认可，如德国TÜV SÜD认证。
节油与续航提升：商用车轮胎“SFL2、SDL2、STL2”在标载40吨条件下平均油耗为23.99L/100km，相比某国际一线品牌节油7.6%；“ERANGE|EV”产品在干地制动距离、滚阻及续航里程方面均有显著提升。
营销推广：公司携手新康众探索线上线下全域营销，上线天猫官方旗舰店，提供个性化定制服务，增强品牌影响力和市场认可度。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2022	229.04	27.25%	13.17	0.33%	20.21
2023	284.37	24.16%	20.21	53.41%	13.17
2024	326.72	14.89%	26.48	31.04%	10.05

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	18.87%	19.57%	20.67%	21.40%
净利率	7.46%	5.88%	7.26%	8.28%
ROE	13.16%	11.35%	15.68%	17.88%
ROIC	8.65%	8.70%	11.37%	12.97%
资产负债率	57.45%	56.81%	56.74%	54.90%
净负债比率	54.54%	48.29%	43.20%	40.45%
总资产周转率	0.76	0.85	0.95	0.98
P/E	20.28	20.21	13.17	10.05
P/B	2.48	2.29	2.02	1.73
EV/EBITDA	18.50	11.75	8.71	6.81

投资评级

股票投资评级：买入（维持）
行业投资评级：看好

风险提示

原料及产品价格大幅波动
疫情对生产和物流造成不利影响
汇率及贸易风险
贸易摩擦加剧
“双反”制裁超出预期

总结

赛轮轮胎在2022年Q3实现收入与利润双增长，尽管毛利率有所下降，但受益于产品结构优化和销售均价提升。公司通过可转债融资加速新项目建设，进一步提升产能和市场占有率。液体黄金轮胎技术获得权威认可，有助于提升品牌力和盈利能力。财务预测显示公司未来三年营收和净利润均保持增长，PE逐步下降，投资价值提升。公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力，维持“买入”评级。

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