20201027-上海证券-宏观专题_数字货币_无现金社会和信用制度_16页_908kb

数字货币、无现金社会和信用制度总结

核心内容概述

本报告探讨了数字货币的发展现状、数字货币与无现金社会的关系，以及现金在现代货币体系中的角色。报告指出，数字货币虽有技术进步，但其发展仍受限于信用制度安排，无法短期内取代传统货币。同时，分析了全球范围内现金使用的变化趋势，认为现金社会的回归与货币政策、经济环境密切相关，尤其在负利率和流动性陷阱背景下，现金仍具有不可替代的现实意义。

主要观点

1. 数字货币：前路仍漫漫，且静观之

• 数字货币的本质：数字货币是传统货币的进化，而非替代。其发展依赖于信用制度的改进，而非单纯技术进步。
• 技术准备与制度安排：虽然各国央行在数字货币技术方面已有一定进展，但信用安排尚未完善，导致数字货币难以大规模推出。
• 数字货币与传统货币的关系：数字货币和传统货币将长期并存，其价值在于信用管理，而非投资工具。
• 数字货币的制度基础：数字货币的发展需基于国家主权信用，且需在支付、信用创造等方面有制度性突破。

2. 现金社会的回归

• 现金未消失：尽管移动支付迅速发展，但现金在货币体系中的占比并未显著下降，尤其在中国和美国，现金仍具有重要地位。
• 中国现金占比变化：自1990年以来，中国现金在广义货币中占比持续下降，但下降速度逐渐放缓，显示现金使用趋于稳定。
• 美国现金占比变化：2008年金融危机后，美国现金占比出现回升，2018年达到11.8%，为近几十年最高点。
• 负利率时代的影响：负利率政策使现金的流动性需求上升，成为人们持有货币的合理选择，进而推动现金社会的回归。
• 现金的制度意义：现金是国家货币主权的象征，是记账货币的“底层资产”，其存在有助于货币管理与社会信用制度的构建。

3. 警惕资本市场上的数字货币概念炒作

• 数字货币的非投资属性：数字货币是货币的一种形式，不能作为投资对象。投资货币本身是不合理的。
• 代币与数字货币的区别：比特币等代币不具备法偿性，仅是网络资产，不能等同于数字货币。
• 数字货币的基础设施需求有限：由于数字货币发展基于现有货币体系，其基础设施建设需求有限，难以形成资本市场的炒作基础。

关键信息

一、数字货币：前路仍漫漫

• 中国试点进展：2020年10月，深圳开展数字货币红包试点，是数字货币在市场层面的初步尝试。
• 全球实践：多国央行如瑞典、新加坡、巴哈马等已开展数字货币试点，但多数仍处于探索阶段。
• 数字货币的制度挑战：信用制度未改革，数字货币难以成为主流货币形式。

二、数字货币和无现金社会

• 移动支付与现金使用：移动支付并未导致现金社会消亡，反而在某些情况下促进了现金使用。
• 现金使用趋势：中国现金占比下降趋势自上世纪90年代开始，美国则在2008年后出现回升。
• 现金的社会功能：现金在交易习惯、社会信用管理等方面仍具不可替代性。

三、货币社会前景和市场影响

• 货币政策对现金的影响：央行的货币投放形式变化对现金占比有直接影响，如FED的量化宽松政策曾导致现金比重下降。
• 现金的未来地位：随着货币政策正常化，现金在货币体系中的地位可能再次上升。
• 投资建议：数字货币不应作为投资标的，其发展不会带来大规模的基础设施投资机会。

图表摘要

表格摘要

结论

数字货币的发展仍处于初级阶段，其真正落地需依赖信用制度的改革。现金在货币体系中仍具有不可替代的地位，尤其在负利率和流动性陷阱背景下，现金使用呈现回升趋势。资本市场应警惕将数字货币作为投资对象的炒作行为，其本质仍是货币，而非金融资产。未来，数字货币与传统货币将长期共存，现金社会的回归与货币政策、社会信用制度密切相关。