无现金支付的“前世今生”-20171022-安信证券-25页-2mb

无现金支付的“前世今生”总结

核心内容概述

无现金支付正成为推动支付产业变革的重要力量，其发展历程可分为“前世”与“今生”两个阶段。随着移动支付的兴起，支付体系从传统的现金支付向电子支付和数字货币演进，逐步形成了以大数据和人工智能为核心的新型商业模式。无现金支付不仅改变了人们的支付方式，还带来了消费金融、财富管理、政府监管等衍生价值。同时，央行数字货币的推进，标志着无现金支付进入新的发展阶段。

主要观点与关键信息

1. 无现金支付的“前世”：交易场景驱动支付变革

• Step1：银联诞生，信用卡开启无现金支付第一步

  • 1985年，中国开始推广银行卡支付模式，解决线下大额消费场景的支付不便。
  • 1990年代，中国银联成立，提供跨行清算服务，推动国内进入“双标卡消费时代”。

• Step2：电商时代来临，第三方支付问世

  • 2003年，淘宝推出“支付宝”，提出担保支付模式，解决买卖双方信任问题。
  • 虚拟账户概念促使银行从人工清算转向电子清算，第三方支付模式确立。

• Step3：移动时代来临，支付场景进一步扩展

  • 2014年，移动支付迎来快速发展，扫码支付逐步取代传统POS机。
  • 支付宝和微信支付在线下场景展开激烈竞争，推动支付市场向多元化发展。
  • 银联布局NFC近场支付，但因技术复杂性与成本问题，未能广泛普及。

• 支付产业变革总结

  • 移动支付成为主流，推动支付场景不断延伸，支付产业规模持续扩张。
  • 支付与消费场景的深度融合，为无现金支付的进一步发展奠定基础。

2. 无现金支付的“今生”：衍生价值的开发

• 消费金融

  • 无现金支付颠覆“二八定律”，推动消费金融向长尾客户渗透。
  • 通过大数据和信用评分，提升对长尾客户的信用评估与金融服务能力。
  • 芝麻信用、京东白条等平台通过数据沉淀，提供个性化金融服务。

• 财富管理

  • 基于大数据和人工智能技术，财富管理服务向普通用户延伸。
  • 长尾用户可投资资产规模庞大，为财富管理市场带来巨大潜力。
  • 互联网平台如余额宝、理财通等，促进普惠金融的发展。

• 政府规划及管理

  • 无现金支付增强政府监管能力，便于打击洗钱、逃税等违法行为。
  • 支付透明化，有助于提高税收征管效率。
  • 支付体系为“精准扶贫”提供技术支撑，实现资金精准投放。

3. 央行数字货币：无现金支付内核升级

• 数字货币的定义

  • 央行数字货币是央行发行的加密法定货币，具备国家信用支撑。
  • 与传统纸币相比，数字货币具有可追溯性与可控匿名性，便于监管。

• 数字货币对支付体系的变革

  • 第三方支付模式可能被颠覆，资金回归银行监管体系。
  • 未来支付体系将向“央行—商业银行”二元结构演进，增强央行对货币流通的掌控。

• 数字货币带来的新模式与商机

  • 通过数字货币与消费场景的结合，交易系统搭建者将受益。
  • 公司可参与数字货币的发行与回笼，从中获取收益。
  • “一对多”与“多对多”的数字钱包分布格局，促进支付生态的进一步发展。

4. 投资建议

• 投资主线：新零售、消费金融、财富管理、央行数字货币

  • 新零售：布局新零售相关配套技术的厂商具备投资价值。
  • 消费金融：拥有场景优势、技术领先或与金融机构合作的标的值得关注。
  • 财富管理：在大资管背景下，金融IT公司业绩增长确定。
  • 央行数字货币：参与数字货币流通环节的公司可从中获利。

• 重点推荐公司

  • 新国都、华峰超纤、奥马电器、东方财富。

• 投资逻辑

  • 公司在支付设备、移动支付接入服务、金融科技生态布局等方面具有竞争优势。
  • 通过外延并购、技术积累和场景拓展，公司有望受益于支付产业变革红利。

5. 风险提示

• 支付产业政策变化风险。
• 科技金融业务推进不及预期。
• 金融创新政策风险。
• 证券市场交易活跃度下滑。

行业评级体系

• 收益评级

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

结论

无现金支付正以前所未有的速度发展，其核心驱动力来自于交易场景的不断拓展与支付技术的持续升级。随着消费金融、财富管理等衍生价值的挖掘，以及央行数字货币的推进，无现金支付体系正逐步从支付工具演变为金融生态的重要组成部分。未来五年，支付产业将经历深刻变革，相关企业将迎来发展良机。