20201123-万联证券-食品饮料行业周观点报告_茅台Q4直销放量_郎酒减量投放生肖酒_10页_1mb

食品饮料行业周观点报告总结

行业核心观点

上周食品饮料板块上涨 2.35%，跑赢上证综指 0.31个百分点，在申万28个一级子行业中位列第11。年初至今食品饮料板块上涨 62.41%，涨幅远超上证综指 51.67个百分点，排名上升至第2。子板块中，黄酒（+24.08%）、其他酒类（+16.09%）、**葡萄酒（+8.45%）**等表现突出。

在投资建议方面，报告重点推荐以下方向：

• 卤制品、调味品：市场空间广阔，具备龙头市占率提升逻辑；
• 啤酒板块：短期受益于餐饮恢复，长期结构升级逻辑明确，利润快速释放；
• 大众品板块：估值相对高位，建议关注回调配置时机；
• 高端白酒：茅台Q4直销放量，业绩增厚明显，量价齐升逻辑进一步强化，仍是优选赛道。

投资要点

白酒板块表现

• 茅台：Q4直销渠道计划销售 4160吨飞天茅台酒，其中预计 2500吨由股份公司消化，若按 1399元/瓶出货，将带来 约20亿元营收增量。批价稳定上升，20年飞天茅台批价从 2835元小幅上涨至 2840元。
• 五粮液：以战略合作伙伴身份亮相 APEC工商领导人中国论坛，展示数字化成果，强化“大国浓香”品牌影响力。
• 郎酒：发布辛丑牛年生肖纪念酒，投放量较以往减少 30%，成为生肖酒中投放量最少的一次。

其他行业动态

• 姜黄素：作为功能性配料，全球市场增速显著，2013-2017年推出新品数量增长 1.5倍，预计2025年市场规模达 1.04亿美元。
• 无糖饮料：市场渗透率持续提升，**62%**消费者认为“天然甜味剂比糖更健康”。
• 人造食品：全球肉类替代品市场预计2023年规模达 238.1亿美元，增长 28%。
• 麦当劳：计划未来三年投资 25亿元在中国布局 4000家咖啡门店，采用“轻资产”模式。
• 玛氏：以 50亿美元收购 KIND北美公司，拓展健康零食业务。

风险因素

1. 政策风险：部分板块如白酒受政策影响较大，可能面临消费场景限制；
2. 食品安全风险：食品安全问题可能严重损害消费者信任；
3. 疫情风险：海外疫情可能影响国内消费环境，存在疫情反复风险；
4. 原材料价格风险：疫情及自然灾害可能导致原材料价格上涨；
5. 经济增速不及预期风险：部分子板块具有周期性，经济放缓可能影响业绩。

关键数据与事件

• 茅台直销渠道：2020年四季度计划销售 4160吨飞天茅台酒，直销收入占比不会显著变化。
• 北向资金：贵州茅台持股 10094.70万股，占比 8.03%，上周净流出 10.37亿元。
• 领涨个股：金种子酒（+26.20%）、老白干酒（+21.98%）、ST舍得（+20.02%）。
• 领跌个股：金徽酒（-6.76%）、新乳业（-6.38%）、仙乐健康（-6.25%）。

投资建议

• 关注细分龙头：卤制品、调味品板块具备市占率提升潜力；
• 可选品类修复：啤酒板块短期受益于餐饮恢复，长期结构升级逻辑不变；
• 回调配置机会：大众品板块估值偏高，建议关注回调时的配置时机；
• 高端白酒持续推荐：茅台Q4直销放量，业绩增厚，量价齐升逻辑进一步验证。

附录：重要时间节点

• 2020/11/24：双汇发展分红股权登记；
• 2020/11/25：双汇发展分红派息及除权；
• 2020/11/26：涪陵榨菜股东大会登记起始；
• 2020/11/27：ST舍得、千禾味业、良品铺子等召开股东大会及进行分红派息。

投资评级

• 行业：

  • 强于大市：未来6个月行业指数相对沪深300涨幅 10%以上；
  • 同步大市：未来6个月行业指数相对沪深300涨幅 10%至-10%；
  • 弱于大市：未来6个月行业指数相对沪深300跌幅 10%以上。

• 公司：

  • 买入：未来6个月公司相对大盘涨幅 15%以上；
  • 增持：未来6个月公司相对大盘涨幅 5%至15%；
  • 观望：未来6个月公司相对大盘涨幅 -5%至5%；
  • 卖出：未来6个月公司相对大盘跌幅 5%以上。

重要提示

• 报告为相对评级体系，投资决策需结合个人实际情况；
• 不同机构评级标准不同，投资者应全面阅读报告，避免仅依赖投资评级；
• 研究员不因本报告获得任何直接或间接补偿。

分析师：陈雯
执业证书编号：S0270519060001
电话：18665372087
邮箱：chenwen@wlzq.com.cn

研究助理：王鹏
电话：15919158497
邮箱：wangpeng1@wlzq.com.cn