20171101-新时代证券-天神娱乐-002354.SZ-天神娱乐2017三季报点评_游戏主业增长迅速_合理布局＋IP储备业绩有望持续增长_4页_979kb

报告摘要

天神娱乐2017三季报总结

核心内容

天神娱乐在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到22.37亿元，同比增长70.79%；归母净利润达7.5亿元，同比增长121.66%。公司通过一系列并购活动，如合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩等，扩大了业务范围，为业绩增长提供了有力支撑。

预计2017年全年归母净利润将达到9亿-11.25亿元，同比增长64.53%-105.67%。公司游戏业务表现强劲，多个游戏产品如《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》运营稳定，新上线的《十万个冷笑话番剧版》流水表现良好，第四季度将推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《上吧MT》等IP改编游戏，进一步推动业绩增长。

主要观点

游戏业务增长迅速：公司游戏业务布局合理，涵盖手游、页游、休闲手游和手游出海，形成多元化发展路径。
IP储备丰富：公司拥有多个热门IP资源，包括《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等，具备较强的IP变现能力。
并购策略有效：通过并购合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩等公司，公司增强了在影视、游戏发行和运营方面的实力，提升了整体盈利能力。
盈利预测乐观：分析师预计公司2017-2019年净利润分别为10.19亿元、13.32亿元和16.58亿元，对应PE分别为18倍、14倍和11倍，显示公司估值逐步下降，盈利增长预期较强。
财务指标改善：公司毛利率、净利率和ROE等关键财务指标持续提升，显示盈利能力增强，运营效率提高。

关键信息

业绩表现

2017年前三季度营业收入：22.37亿元，同比增长70.79%
归母净利润：7.5亿元，同比增长121.66%
第三季度营业收入：6.48亿元，同比增长43.65%
第三季度归母净利润：2.45亿元，同比增长79.54%

2017年全年业绩预期

归母净利润：9亿-11.25亿元，同比增长64.53%-105.67%

游戏业务布局

主要游戏产品：《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》
新上线产品：《十万个冷笑话番剧版》
预计第四季度上线产品：《琅琊榜》、《坦克风云2》、《上吧MT》
棋牌业务布局：一花科技预计收入8000万元，嘉兴乐玩预计收入4-5亿元
并购公司表现：幻想悦游代理50余款热门游戏，总注册用户超1亿

IP储备与变现

备选IP：《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等
合润传媒：整合营销及影视公司，具备影视创作能力，有助于IP变现

盈利预测与估值

年份	净利润（亿元）	PE倍数
2017	10.19	18.4
2018	13.32	14.1
2019	16.58	11.3

财务比率

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率(%)	97.8	78.0	78.6	24.8	24.8
毛利率(%)	68.7	59.3	60.9	60.8	59.8
净利率(%)	38.5	32.6	34.1	35.7	35.6
ROE(%)	7.2	9.6	15.2	17.1	18.2
P/E	51.75	34.27	18.38	14.06	11.30
P/B	3.77	3.28	2.80	2.42	2.06
EV/EBITDA	53.62	32.5	16.3	11.0	7.4

风险提示

手游上线不及预期
并购公司业绩不及预期

投资评级

分析师评级：推荐
投资评级说明：
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师介绍

贾明乐：复旦大学金融学硕士、厦门大学软件工程学士，传媒互联网行业四年研究经验

公司基本信息

收盘价：20.73元
总股本：8.92亿股
总市值：184.88亿元
一年最低/最高价：18.11/86.68元
近3月换手率：136.55%

联系方式

分析师：贾明乐，邮箱：jiamingle@xsdzq.cn，电话：021-68866291
联系人：马笑，邮箱：maxiao@xsdzq.cn
公司地址：
- 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层
- 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
- 深圳：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦15楼1506室
公司网址：http://www.xsdzq.cn/