食品饮料行业2019年报业绩前瞻：多数龙头收官顺利，当下应对疫情调整-20200310-华创证券-11页_1mb

食品饮料行业2019年报业绩前瞻总结

核心内容概述

2019年食品饮料行业整体表现稳健，多数龙头公司年报业绩顺利收官。疫情对行业的影响呈现阶段性特征，短期内对部分企业造成一定冲击，但中长期来看，龙头公司战略定力强，具备较强的调整能力和市场反应力，业绩增长逻辑未发生根本变化。投资策略上，建议关注疫情后预期改善及受益于居家消费的标的。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等名酒龙头2019年业绩表现良好，收入和利润均实现同比增长，疫情对Q1影响有限，Q2可能受到一定冲击，但中线逻辑不变。
• 次高端白酒：山西汾酒改革红利持续释放，业绩增长显著；水井坊管理层顺利过渡，新品推广和渠道管理推动业绩超预期。
• 区域龙头&大众白酒：古井贡酒、今世缘、顺鑫农业等企业实现结构优化与外埠市场扩张，业绩增长可期。

大众品板块

• 乳制品：伊利股份保持稳健增长，常温奶市场份额持续提升。
• 调味品：海天味业、恒顺醋业等龙头业绩稳定，部分企业如安琪酵母、涪陵榨菜受益于渠道调整和C端需求增长。
• 休闲食品：洽洽食品、安井食品等企业表现亮眼，业绩超预期，产品结构优化与提价策略推动增长。
• 保健品：汤臣倍健受行业整顿和政策影响，Q4利润受减值影响较大，但线上销售表现良好。
• 其他食品：绝味食品、桃李面包、双汇发展等企业保持稳健增长，部分受益于疫情带来的居家消费需求。

关键信息

2019年业绩表现

• 贵州茅台：收入约885亿元，同比增长15%；利润约405亿元，同比增长15%。
• 五粮液：收入约501.4亿元，同比增长25%；利润约175.2亿元，同比增长31%。
• 泸州老窖：收入约162.1亿元，同比增长24%；利润约47.8亿元，同比增长38%。
• 山西汾酒：收入约119.1亿元，同比增长27%；利润约20.2亿元，同比增长38%。
• 水井坊：收入约35.4亿元，同比增长26%；利润约8.3亿元，同比增长43%。
• 古井贡酒：收入约104.2亿元，同比增长20%；利润约22.7亿元，同比增长34%。
• 顺鑫农业：收入约144.5亿元，同比增长20%；利润约10.0亿元，同比增长34%。
• 今世缘：收入约48.6亿元，同比增长30%；利润约14.4亿元，同比增长25%。

2020年一季度展望

• 白酒板块：Q1业绩受疫情影响有限，Q2可能受到一定冲击，但中线逻辑不变，建议逢低配置高端酒龙头。
• 大众品板块：必选消费全年影响可控，居家消费相关标的具备业绩上调空间，建议关注伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜等。

投资建议

• 白酒：优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二线推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。
• 大众品：推荐伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜；关注三全食品、安琪酵母、汤臣倍健。

风险提示

• 疫情进一步恶化；
• 经济持续回落影响需求；
• 食品安全风险。

附录信息

行业基本数据

• 股票家数：98只
• 总市值：37,855.78亿元
• 流通市值：34,205.11亿元

相关研究报告

• 《食品饮料行业周报（20200224-20200301）：白酒回调再现长线配置良机，居家消费阶段性明显受益》
• 《食品饮料行业周报（20200302-20200308）：白酒关注预期改善可能，居家消费紧盯兑现能力》

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

研究团队信息

• 组长、首席分析师：方振（CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验）
• 分析师：于芝欢（厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验）
• 分析师：程航（美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职招商证券）
• 助理研究员：杨传忻（英国帝国理工学院硕士）
• 助理研究员：沈昊（澳大利亚国立大学硕士）
• 研究所以及大消费组组长：董广阳（上海财经大学经济学硕士，11年食品饮料研究经验）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、花洁、包青青
• 上海机构销售部：石露、潘亚琪、张佳妮、何逸云、柯任、蒋瑜、沈颖、吴俊、董昕竹、汪子阳、施嘉玮

投资评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 强推、推荐、中性、回避，分别对应不同预期收益水平。

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