20220707-东吴证券-道通转债_世界汽车后市场领先企业_12页_573kb

报告摘要

道通转债分析总结

核心内容

道通转债（118013.SH）是道通科技发行的可转换公司债券，于2022年7月8日开始网上申购，发行规模为12.80亿元，募集资金主要用于研发中心建设、新能源综合解决方案研发及补充流动资金。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA，初始转股价为34.73元/股，转股期为2023年1月14日至2028年7月7日。

主要观点

公司定位：道通科技是全球领先的汽车后市场企业，专注于汽车智能诊断、检测分析系统及电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品出口至70多个国家和地区。
营收增长：公司近三年营业收入稳步增长，2019-2021年增速分别为32.83%、31.94%和42.84%。2022年一季度营收5.13亿元，同比增长13.16%。
利润波动：归母净利润增速在2019-2021年分别为-2.62%、32.44%和1.31%，2022年一季度归母净利润同比下降42.48%，主要因中美贸易摩擦导致原材料成本上升。
业务构成：汽车电子类业务是公司主要收入来源，占比超过95%。公司产品线包括智能诊断、TPMS、ADAS等，并提供云服务。
财务指标：销售毛利率较为稳定，但净利率波动较大；销售费用率和管理费用率呈下降趋势，财务费用率波动明显。
转债条款：转债条款中规中矩，下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。债底保护性一般，当前纯债价值为94.68元，YTM为3.15%。
转换平价与溢价率：当前转换平价为89.55元，平价溢价率为11.67%。预计上市首日转股溢价率约为20%，对应价格区间为101.63~113.45元。
申购建议：原股东优先配售比例预计为67.78%，网上中签率预计为0.0037%，建议积极申购。

关键信息

转债基本信息

项目	数值
转债名称	道通转债
正股名称	道通科技
转债代码	118013.SH
正股代码	688208.SH
发行规模	12.80亿元
存续期	6年（2022年7月8日至2028年7月8日）
主体评级/债项评级	AA/AA
转股价	34.73元/股
转股期	2023年1月14日至2028年7月7日
票面利率	0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
到期赎回价格	票面面值的115%（含最后一期利息）
债底估值	94.68元
YTM	3.15%
债底保护	一般
转换平价	89.55元
平价溢价率	11.67%
总股本稀释率	7.56%
流通盘稀释率	7.58%

投资申购建议

预计上市价格：101.63~113.45元。
中签率：0.0037%。
优先配售比例：预计为67.78%。
可比标的参考：贵燃转债（转换平价94.99元，评级AA，发行规模10亿元）、禾丰转债（转换平价80.33元，评级AA，发行规模15亿元）等。
实证模型预测：根据模型公式 $y = -89.75 + 0.22x_{1} - 1.04x_{2} + 0.10x_{3} + 4.34x_{4}$，预计上市首日转股溢价率为23.53%，但综合考虑后，预计为20%左右。