20260202-国贸期货-美联储暂停降息_国内PMI指数小幅回落_20页_3mb

报告摘要

美联储暂停降息，国内PMI指数小幅回落总结

核心内容概述

2026年1月，美联储暂停降息，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变，结束连续三次降息进程。与此同时，中国1月制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，均进入收缩区间。本文从国内外宏观形势、大宗商品走势、政策分析、高频数据跟踪等方面对当前经济情况进行分析。

主要观点

海外形势分析

美联储暂停降息
- 美联储于1月28日决定暂停降息，显示政策转向“稳健观望”。
- 鲍威尔表示当前政策偏中性，非明显偏紧，短期内不会加息。
- 美联储将经济活动表述从“温和扩张”上调为“稳健扩张”，失业率企稳，通胀风险缓解。
- 鲍威尔剩余任期仅余两次会议，其任内大概率不再降息，但市场预期2026年底前有两次25基点降息的可能性超六成。
- 美联储主席提名凯文·沃什，其主张在“鹰派”基础上转向支持降息，并寻求货币政策框架改革。
日本日元走强，美日联合干预预期升温
- 日本首相高市早苗警告打击汇市投机，日元延续涨势，美元兑日元跌超1%。
- 纽约联储罕见致电金融机构询问日元汇率，引发市场对美日联合干预的猜测。
- 日本财政预算盈余，但日元走强对股市造成压力，市场对“广场协议2.0”的联想增强。
- 若美日联手干预，将对美元及全球大宗商品价格产生影响。
欧洲政策延续灵活稳健基调
- 欧洲央行官员表态维持当前利率水平，认为现有政策可平衡经济支持与通胀抑制。
- 欧洲经济仍具韧性，GDP增速上调，但服务业通胀上升可能影响政策走向。

国内形势分析

1月PMI指数小幅回落
- 制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI为49.4%，综合PMI为49.8%。
- 春节临近，部分制造业进入淡季，建筑业景气下降，导致整体经济活动放缓。
- 生产端仍保持扩张，需求侧政策积极，工业强于服务业，对一季度经济“开门红”构成基础。
工业经济运行稳定向好
- 2025年工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转了连续三年下降趋势。
- 高技术制造业和装备制造业表现突出，利润增速分别达13.3%和7.7%。
- 2026年税制改革将聚焦平衡央地财政关系和优化税制结构，为民生支出和基建提供财力保障。
政策端：数字贸易和服务贸易推动外贸发展
- 商务部启动建设国家数字贸易示范区，完善跨境服务贸易负面清单管理制度。
- 2025年服务贸易增长7.1%，知识密集型服务进出口增长5.6%，数字贸易成为外贸重要组成部分。
国资布局新兴产业，推进央企并购重组
- 国资央企将新兴产业布局升级为核心战略任务，2025年营收超12万亿元。
- 2026年将推动新兴产业培育，通过并购重组、专业化整合等方式优化资源配置。

大宗商品观点

波动性上升，板块强弱或发生变化
- 美联储主席提名可能修正市场对未来大幅宽松的预期，美元指数反弹，压制贵金属和有色板块。
- 国内结构性货币政策和财政政策发力，有望改善物价低迷状况，对部分商品有利。
- 地缘局势不确定，尤其是伊朗局势和寒潮，可能支撑能源价格。

高频数据跟踪

生产端：工业生产稳中有落
- 化工行业生产负荷稳中有降，产品价格多数上涨。
- 钢铁行业生产小幅回升，但需求有所下滑，库存累积。
需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售同比下降
- 房地产销售周环比上升15.93%，但一线城市成交面积下降。
- 乘用车零售销量同比下降，显示消费需求疲软。
物价走势：食品价格涨跌互现
- 蔬菜价格环比下跌0.74%，猪肉价格环比上涨0.89%。
- 农产品批发价格200指数小幅上涨，水果价格微跌。