20260202-国投期货-1月官方PMI数据快报_2页_616kb

国投期货宏观金融团队PMI分析总结

核心内容

1月份制造业采购经理指数（PMI）回落至49.3%，环比下降0.8个百分点，低于近五年均值，显示经济复苏动能有所减弱。综合PMI为49.8%，较前值下降1.5个百分点，表明整体经济活动仍处于收缩区间。

主要观点

• 价格传导改善，但不充分：主要原材料购进价格（56.1%）与出厂价格指数（50.6%）为近20个月来首次双双回归扩张区间，表明上游涨价向下游传导有所改善，但仍存在传导不畅的问题，企业利润修复面临压力。
• 供需同步走弱，内需疲软：生产指数维持在扩张区间（50.6%），但新订单指数降至荣枯线以下（49.2%），回落幅度明显大于新出口订单（47.8%），显示内需改善动能放缓，产需差距扩大。
• 企业规模分化加剧：大型企业PMI为50.3%，中型企业为48.7%，小型企业为47.4%，表明大型企业更具韧性，而中小企业面临更大压力。
• 非制造业表现疲软：建筑业PMI大幅回落4个百分点至48.8%，成为非制造业主拖累项。服务业PMI小幅下行0.2个百分点至49.5%，非制造业新订单长期位于收缩区间，印证内需偏弱的主线特征。
• 政策与季节性因素影响显著：1月数据回落主要受季节性及节奏性因素影响，但同时也反映出当前经济内生需求不足、复苏基础不牢的问题。考虑到2月春节因素，PMI可能继续在低位运行，真正的经济动能考验将在3月及之后的“开工季”显现。

关键信息

制造业PMI分项数据

非制造业PMI分项数据

总结

1月PMI数据整体回落，显示经济复苏仍面临挑战。制造业与非制造业均出现收缩迹象，尤其是建筑业PMI显著下滑，服务业亦小幅下行。尽管部分价格指数有所改善，但整体传导不畅，企业利润修复承压。内需疲软成为主要制约因素，新订单指数持续低于荣枯线，且回落幅度大于出口订单。企业规模分化加剧，大型企业表现相对稳健，而中小企业则面临更大压力。未来需关注政策刺激效果及价格传导的持续性，3月及之后的“开工季”将是检验经济动能的关键时期。