环保行业深度报告：氢能系列研究二，产业链经济性测算与降本展望-20220508-东吴证券-38页_1mb

报告摘要

环保行业深度报告：氢能产业链经济性测算与降本展望

核心内容概览

本报告围绕氢能产业链，从制氢、储运、加注到应用，系统分析各环节的成本现状、降本潜力及发展趋势。报告指出，氢能作为清洁高效的二次能源，在我国能源战略中具有重要地位，其发展受到政策支持，预计到2025年燃料电池车保有量将达到约5万辆，可再生能源制氢量达10-20万吨/年。报告强调，工业副产氢目前具备成本与减碳双重优势，为产业链中最具平价潜力的环节，同时指出绿氢长期降本空间大，电解水制氢在电价下降和技术进步下有望实现平价。加氢站建设正加速推进，加注成本目前约11元/kg，但随着规模化建设，有望在2025年降至8.73元/kg。氢燃料重卡在补贴支持下已具备经济性优势，预计2026年将与电动重卡实现平价。

主要观点

氢能战略地位明确：氢能被视为未来国家能源体系的重要组成部分，具有清洁、高效、可存储等优势，对实现双碳目标和能源转型具有重要意义。
政策支持加码：国家及地方政策持续出台，支持氢能产业链发展，推动燃料电池汽车示范应用及氢能基础设施建设。
制氢环节成本分析：
- 化石能源制氢成本较低，但碳排放较高，煤制氢成本约10元/kg，天然气制氢成本约15元/kg。
- 工业副产氢成本介于9~22元/kg，兼具减碳与成本优势，是当前最具经济性的制氢方式。
- 电解水制氢成本较高，当前约为32元/kg，但随着电价下降和技术进步，未来有望降至10元/kg。
储运环节发展瓶颈：气态储运成本约7.79元/kg，适合短途运输，而液态和管道储运适合大规模远距离运输，但技术不成熟，成本较高。
加注环节成本较高：当前加注成本约11元/kg，但核心设备国产化和规模化建设将推动成本下降。
应用环节经济性提升：氢燃料重卡在补贴支持下具备成本优势，预计2026年将与电动重卡实现全生命周期现金流平价。

关键信息

制氢环节

化石能源制氢：
- 煤制氢成本约10元/kg，考虑碳捕集后约16元/kg。
- 天然气制氢成本约15元/kg，考虑碳捕集后约18元/kg。
工业副产氢：
- 成本介于9~22元/kg，提纯成本0.1~0.7元/Nm³。
- 主要工艺包括焦炉煤气、氯碱化工、PDH等，其中PDH副产氢纯度可达99.999%。
电解水制氢：
- 当前成本约32元/kg，电费占比70%。
- 随着电价降至0.15元/度，绿氢成本可与蓝氢平价。
- 三大电解水工艺：碱性电解、质子交换膜电解、固体氧化物电解，其中质子交换膜电解效率高，适合波动性电源，但成本偏高。

储运环节

气态储运：技术成熟，成本约7.79元/kg，适合短途运输，对距离敏感。
液态储运：适合大规模远距离运输，但当前成本高，技术尚不成熟。
管道运输：适合大规模用氢，但前期建设成本高，需推进天然气管道掺氢和纯氢试点。
储运技术发展趋势：中期阶段将发展气态和低温液态储运，远期阶段重点推进气氢管道运输。

加注环节

加氢站建设：当前加注成本约11元/kg，但核心设备国产化和规模化建设将推动成本下降。
2025年目标：预计加注成本将降至8.73元/kg。
加氢站投资：35Mpa日加氢量500kg的加氢站初始投资约1500万元。

应用环节

氢燃料重卡：
- 当前在补贴支持下，购置成本与燃油重卡接近，运维成本为燃油车的90%。
- 预计2026年将与电动重卡实现全生命周期现金流平价。
氢燃料电池客车与物流车：
- 初始购置与运维成本较高，难以与燃油车平价，需进一步降本。

投资建议

优先关注：工业副产氢相关企业，如【九丰能源】【东华能源】【金宏气体】。
关注核心设备制造商：
- 加注设备：【冰轮环境】【厚普股份】。
- 燃料电池及整车：【亿华通】【泛亚微透】【腾龙股份】【美锦能源】【潍柴动力】。

风险提示

政策推广不及预期。
燃料电池技术落地不及预期。
成本下降不及预期。
配套设施建设不及预期。

产业链经济性测算总结

环节	当前成本（元/kg）	降本潜力	预计平价时间
制氢	煤制氢：10元/kg；天然气制氢：15元/kg；工业副产氢：9~22元/kg	工业副产氢成本优势明显；绿氢有望降至10元/kg	2025年绿氢有望与蓝氢平价
储运	气态储运：7.79元/kg；液态储运：成本高	液态和管道储运具备潜力，但技术不成熟	中长期
加注	当前约11元/kg	国产化和规模化建设推动降本	2025年有望降至8.73元/kg
应用	氢燃料重卡：补贴后接近燃油车	2026年有望与电动重卡平价	2026年实现平价