深度报告-20220508-东吴证券-环保行业深度报告_氢能系列研究二_产业链经济性测算与降本展望_38页_1mb

环保行业深度报告：氢能产业链经济性测算与降本展望

核心内容

本报告聚焦氢能产业链的经济性分析与降本潜力，旨在把握氢能产业发展的关键环节及未来趋势，为投资决策提供参考。

主要观点

• 氢能作为清洁高效的二次能源，具有重要的战略地位，国家已将其纳入能源体系的重要组成部分。
• 氢能产业链包括制氢、储运、加注和应用四个环节，各环节的成本结构及降本潜力各不相同。
• 制氢环节中，工业副产氢具有成本与减碳双重优势，绿氢在电价下降与技术进步的推动下，具有长期降本空间。
• 储运环节中，气态储运技术成熟，但成本较高；液态与管道储运是未来突破大规模远距离运输瓶颈的关键方向。
• 加注环节中，规模化与政策补贴是推动加氢站建设的主要因素，当前加注成本较高，但预计2025年有望降至8.73元/kg。
• 应用环节中，氢燃料重卡在补贴支持下具备经济性优势，预计2026年将与电动重卡实现全生命周期现金流平价。

关键信息

制氢环节

• 化石能源制氢：煤制氢成本约10元/kg，天然气制氢成本约15元/kg，两者均存在碳排放问题，但成本较低。
  • 煤制氢成本对煤炭价格敏感，当电价降至0.15元/度时，绿氢可与蓝氢平价。
  • 天然气制氢成本对天然气价格敏感，当电价降至0.15元/度时，绿氢成本降至18元/kg。
• 工业副产氢：成本介于9~22元/kg，提纯成本较低，具有经济性与减碳优势。
  • 焦炉煤气、氯碱化工、PDH、乙烷裂解、合成氨和合成甲醇等工艺均可提供工业副产氢，其中PDH与氯碱化工的副产氢纯度较高。
• 电解水制氢：成本较高，当前约32元/kg，主要受电价影响，电价降至0.15元/度时，绿氢可与蓝氢平价。

储运环节

• 气态储运：以长管拖车为主，成本约7.79元/kg，适合短途运输，对距离敏感。
• 液态储运：适合远距离与大规模运输，但当前成本高，技术不成熟。
• 管道储运：适合大规模用氢，目前主要为天然气管道掺氢，未来有望发展为纯氢管道。

加注环节

• 加氢站建设成本较高，当前加注成本约11元/kg，但核心设备国产化和规模化建设将推动成本下降。
• 预计2025年加注成本可降至8.73元/kg。

应用环节

• 氢燃料重卡：在补贴支持下，具备成本优势，预计2026年可与电动重卡实现平价。
• 氢燃料电池客车和物流车：由于初始购置成本高，全生命周期成本尚未与燃油车平价。

投资建议

• 工业副产氢：关注【九丰能源】【东华能源】【金宏气体】等企业，具备成本与规模优势。
• 核心设备制造商：关注加注设备【冰轮环境】【厚普股份】，燃料电池及整车【亿华通】【泛亚微透】【腾龙股份】【美锦能源】【潍柴动力】，具备技术与市场潜力。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 燃料电池技术落地不及预期
• 成本下降不及预期
• 配套设施建设不及预期