深度报告-20220810-光大证券-光伏铜电镀行业深度报告_降本增效_静待起飞_21页_1mb

光伏铜电镀行业深度报告总结

核心内容

光伏铜电镀是一种用于电池片金属化环节的降本增效新技术，主要应用于HJT电池，通过图形化与电镀工艺替代传统丝网印刷技术，实现零银耗，显著降低非硅成本。理想状态下，HJT铜电镀电池片非硅成本较银浆丝网印刷低约0.12元/W，同时提升发电效率，成为当前光伏行业降本的重要方向。

主要观点

• 铜电镀工艺在非接触式金属化方面具备显著优势，其核心在于图形化（使用LDI曝光机）和电镀工艺。
• 曝光机与电镀机是铜电镀工艺中价值量最高的设备，2022年分别为5000万/GW和3000万/GW，预计2030年将降至3300万/GW和2000万/GW。
• 铜电镀技术具备潜力，一旦成熟将带来大规模产线更新与替代，推动光伏产业链大幅降本。
• 与PET铜箔在电池领域的应用不同，光伏铜电镀的核心在于设备与工艺水平，因此设备厂商有望率先受益。

关键信息

工艺与设备

• 工艺流程：铜电镀主要包括溅射铜种子层、掩膜图形化、曝光显影、电镀铜、抗氧化处理、去除掩膜/感光胶、刻蚀铜种子层等环节。
• 设备：曝光机与电镀机是核心设备，其中LDI曝光机由芯碁微装供应，电镀机分为垂直电镀（东威科技）与水平电镀（捷得宝），两者均有成熟技术储备。
• 技术优势：铜电镀相比银浆丝网印刷，具有更低的浆料成本（约1/10），更高的导电性与更细的线宽，从而提升发电效率。

产业化进程

• 海源复材计划于2022年10月调试其第一条600MW HJT铜电镀异质结电池产线，该产线将采用捷得宝的电镀设备。
• 东威科技在光伏电镀设备研发方面取得突破，其中试线已成功，可实现6000片/小时的大产能。
• 铜电镀技术虽仍处于导入初期，但已有多个厂商进行技术验证，产业化前景乐观。

市场规模预测

• 2030年全球铜电镀核心设备市场规模预计达21.83亿元，其中曝光机与电镀机分别占13.64亿元与8.19亿元。
• 铜电镀技术的普及将推动设备厂商的市场增长，尤其是东威科技、芯碁微装、捷得宝、迈为股份和罗博特科。

投资建议

• 设备厂商：东威科技（垂直电镀龙头）、捷得宝（水平电镀解决方案龙头）、芯碁微装（LDI曝光机龙头）、迈为股份（储备PVD与图形化设备技术）、罗博特科（具备铜电镀技术储备）。
• 产业化厂商：海源复材（600MW HJT铜电镀产线）。
• 建议关注铜电镀工艺的试验与产业化进程，捕捉早期市场红利。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期。
• 铜电镀产业化进程不及预期。
• 替代性新技术出现，可能影响铜电镀的市场地位。

公司盈利预测与估值

投资逻辑

• 铜电镀技术具备显著降本优势，预计2030年全球N型电池中铜电镀渗透率将达24.5%，推动设备市场规模增长。
• 铜电镀设备厂商在技术储备与产业化进程方面具备领先优势，未来有望在该领域获得高增长。

未来展望

随着光伏行业对降本增效的需求日益增长，铜电镀技术作为一项具有潜力的解决方案，将在未来几年内加速普及。设备厂商和技术储备公司应重点关注该领域的技术突破与产业化进展，以抓住市场机遇。