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东吴证券晨会纪要分析总结

宏观策略：美国大选与经济情景分析

大选临近，特朗普胜选概率上升，市场预期转向“特朗普交易”，比特币、美债利率和美元指数上涨。四种情景下，不同政策组合对资产的影响各异：共和党横扫利多美股和美元，民主党横扫利好黄金；混合情景下，市场波动需关注邮寄选票和宪政风险。

宏观经济：9月数据与政策展望

经济低点已过，政策发力提振增长。消费边际改善，失业率下降；基建投资大幅反弹，广义基建增速达17.5%；制造业投资维持高景气；地产降幅收窄，政策支持预期强。消费预期改善，社零增速回升，政策如增发国债将推动复苏。

股债跷跷板与风险提示

9月社融边际利好，财政发力加速。预计“股债跷跷板”持续3个月左右，后续迎来“股债双牛”时期。关注货币政策与信用周期切换，经济复苏节奏及海外风险。

行业与个股推荐

1. 汽车零部件：德赛西威、森马服饰

   • 德赛西威智能驾驶业务超预期，业绩符合预期。
   • 森马服饰Q3业绩承压，股权激励彰显信心。

2. 电力设备：中国西电、国电南瑞

   • 中国西电特高压交付修复，业绩超预期。
   • 国电南瑞业绩稳健增长，展望Q4交付旺季。

3. 消费与材料：恒生电子、美邦科技

   • 恒生电子金融IT龙头，业绩小幅上调。
   • 美邦科技募投项目试生产，股票回购进展过半。

4. 其他亮点：晶澳科技、周大生

   • 晶�科技Q3扭亏为盈，盈利修复可期。
   • 周大生Q3收入承压，静待Q4环比改善。

风险提示：全球衰退、政策不及预期、市场竞争加剧等。

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