20140714-上海证券-资金周报_资金面平稳格局有望持续_11页_902kb

资金面平稳格局有望持续

核心内容概述

本报告为2014年7月7日至7月11日的资金周报，由上海证券研究所发布，分析了当周货币市场流动性状况、变动原因及对债券市场的影响，并对下周流动性进行了展望。整体来看，资金面在经历短期紧张后趋于平稳，央行通过稳健的公开市场操作释放流动性，市场利率小幅波动，债券收益率呈现窄幅震荡趋势。

主要观点

本周市场流动性概览

• 银行体系流动性小幅波动：3个月和6个月SHIBOR与央票利差小幅攀升后回落，显示短期流动性紧张后有所缓解。
• 货币市场流动性趋于平稳：资金面在前两个交易日紧张，周三后逐渐平稳，资金紧张状况有所缓解。
• 资金利率小幅波动：资金利率整体上行，但随后趋于平稳。具体表现为：
  • 1天期同业拆借利率上行40BP至3.37%
  • 7天期同业拆借利率上行39BP至3.89%
  • 14天期同业拆借利率上行59BP至4.10%
  • 1天期质押回购利率上行38BP至3.32%
  • 7天期质押回购利率上行36BP至3.78%
  • 14天期质押回购利率上行67BP至4.18%
  • 长期利率方面，3个月同业拆借利率和质押回购利率略有回落。

下周资金面展望

• 下周将有550亿元资金到期，预计央行会继续通过滚动正回购操作对冲，公开市场仍以净投放为主。
• 1天期质押回购利率有望回落至3%左右。
• 债券市场方面，下周重点关注GDP、工业投资和消费数据对收益率的影响，平稳资金面对现券收益率影响较小。

流动性变动原因分析

1. 准备金考核扰动市场，公开市场继续投放流动性

• 本周一为准备金考核日，补缴导致资金面小幅紧张。
• 央行开展正回购操作对冲到期的800亿元资金，但规模较小，仅300亿元。
• 公开市场实现净投放500亿元，释放流动性。

2. 资金拆借需求维持高位

• 本周前两个交易日资金拆借需求较高，周三有所回落。
• 银行间质押式回购规模在8500-10000亿元，同业拆借规模在1100-1500亿元。

3. 流动性供应仍然充足

• 公开市场操作继续净投放，资金总体充裕。
• 金融机构超储率保持在1.8%的较高水平，有助于在资金紧张时满足需求。

流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率以窄幅震荡为主

• 国债收益率微幅下行，企业债方面短端收益率微幅下行，长端收益率微幅上行。
• 1年期国债收益率上行6BP，1年期企业债收益率下行1.5BP左右。

2. 交易所现券收益率整体微幅下行

• 交易所市场现券收益率整体呈现微幅下行趋势。

下周流动性展望

1. 重要影响因素盘点

• 正回购到期：300亿元（7月15日）
• 央票到期：50亿元（7月15日）
• 正回购到期：200亿元（7月17日）

2. 流动性展望及市场表现

• 下周资金面扰动因素减少，央行稳健货币政策将继续维持市场流动性平稳。
• 预计1天期质押回购利率回落至3%左右。
• 债券市场关注点将转向宏观经济数据，如GDP、工业投资和消费数据，资金面平稳对收益率影响较小。

投资评级体系与免责声明

• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级，包括：
  • 两全级：安全性与流动性高，收益性高
  • 配置级：安全性高，流动性低
  • 投资级：收益性高，流动性高
  • 回避级：安全性与流动性低，收益性低
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性，不构成投资建议，公司不承担由此引发的损失责任。

总结

本周资金面受准备金考核影响小幅紧张，但随后趋于平稳。央行通过稳健的公开市场操作释放流动性，市场利率小幅波动，债券收益率以窄幅震荡为主。下周流动性扰动因素减少，资金面有望保持平稳，1天期质押回购利率预计回落至3%左右。债券市场需关注宏观经济数据对收益率的影响，平稳资金面对现券市场影响有限。