20240827-西南证券-欢乐家-300997.SZ-2024年中报点评_费投加大致利润承压_期待节日旺季反转_8页_1mb

欢乐家（300997）2024年中报分析

公司概况

研究机构：西南证券。
股票代码：300997。
当前股价：1066元，目标价：1320元（6个月），维持“买入”评级。

报告要点

业绩表现

• 上半年营收：95亿元，同比增长36%。
• 净利润：下滑364%，表现低于市场预期。
• 单季度数据（Q2）：营收同比下降2%，净利润大幅下降992%。
• 费用激增：销售费用增加明显，人工成本、业务宣传费和促销费用均有提升，导致盈利能力短期承压。

产品结构

• 饮料业务增长：椰汁饮料营收同比增长114%，尤其是125LPET瓶装椰子汁增长率达52%。
• 罐头产品承压：黄桃罐头和橘子罐头分别同比下降68%和47%，主要受高基数影响。
• 区域分布：华南地区增长显著，达+206%，线上渠道拓展（如拼多多、抖音等）初见成效。

费用与利润压缩

• 毛利率下降：上半年毛利率为35.9%，同比下降14个百分点。
• 费用率上升：销售费用率同比增加51个百分点，管理、研发、财务费用率也有所上升。
• 净利率大幅下降：上半年净利率降至8.7%，同比下降55个百分点。

未来展望

• 渠道布局：公司继续优化终端网点和渠道开发，新增约10万终端网点。
• 拒绝妖股粉丝增长：积极拓展零食专营连锁、线上销售等新兴渠道。
• 节日旺季机会：产品具有季节性，预计三季度销售旺季将带动业绩反转。
• 盈利预测：
  • 归母净利润：2024-2026年预计分别为20亿元、32亿元、41亿元。
  • EPS：0.44元、0.70元、0.91元。
  • 对应2024年PE为30倍，目标价132元。

风险提示

• 食品安全风险。
• 原材料价格波动。
• 渠道拓展不及预期。

估值与评级

• 评级：买入。
• 目标价：132元。
• 财务亮点：ROE、净利润率等指标预测保持较高增长，估值维持在合理区间。

结束。