20211106-山西证券-定期报告_继续关注成长高景气与消费弱复苏_14页_930kb

11月FOMC会议与市场分析总结

核心内容

11月FOMC会议标志着美联储缩减购债规模（Taper）政策正式实施，市场预期与实际政策基本一致。美联储在Taper落地后表达了对通胀风险的担忧，同时明确表示当前不是加息的适宜时机，强调需等待“充分就业”后才考虑加息。此外，美国10月非农就业数据远超预期，再次提振市场对2022年加息的预期，叠加新冠口服药的利好消息，推动部分行业股票上涨。

主要观点

美联储Taper政策

• Taper落地：美联储宣布从11月起缩减购债规模，国债每月减少100亿美元，MBS每月减少50亿美元；12月起缩减至600亿美元国债和300亿美元MBS。
• 政策灵活性：鲍威尔表示，Taper节奏将根据经济前景变化进行调整，保留了政策灵活性。
• 通胀判断：鲍威尔对“通胀是暂时的”立场有所松口，承认对通胀和供需失衡趋势判断不够准确，并指出货币工具无法解决供应限制问题。
• 加息预期管理：美联储强调加息与Taper无关，且需等待“充分就业”后才考虑加息，继续压低市场加息预期。

美国非农数据与市场反应

• 非农数据亮眼：10月非农就业人口增加53.1万人，远超预期；失业率降至4.6%，为2020年3月以来新低。
• 数据上修：8、9月数据也被上修，显示就业市场复苏力度强劲。
• 市场预期变化：联邦基金期货显示市场预期美联储将在2022年6月加息25基点，加息预期再次升温。

A股市场与行业表现

• 市场走势：近五个交易日A股维持区间震荡，成交量有所放大，北向资金净流入44.14亿元。
• 行业表现：农林牧渔、电子、通信、传媒、国防军工等板块涨幅居前；休闲服务、钢铁、化工、采掘、公用事业等板块跌幅居前。
• 消费复苏信号：服务业景气度初步复苏，部分消费品已出现涨价，消费板块具备回暖潜力。

中长期策略

• 关注方向：建议持续关注消费板块（医药、消费升级）、长期优质赛道（碳中和、科技创新、新基建）和稳健底仓品种（大金融）。
• 成长与消费主线：成长板块（新能源、军工、科技成长）景气有望维持高位；消费板块（食品饮料、农林牧渔、汽车、家电）开始由底部复苏。

关键信息

• Taper节奏灵活：美联储保留政策调整空间，根据经济变化可能加快或放缓缩债。
• 通胀风险上行：鲍威尔承认当前通胀风险偏上行，但预计明年三、四季度将逐步回落。
• 就业市场改善：非农数据超预期，显示就业市场强劲复苏，但加息仍需等待充分就业。
• A股配置建议：关注业绩景气主线，控制消费板块仓位，优选龙头，规避线下服务消费板块。
• 行业景气度分化：新能源、高端装备、科技成长板块表现较好；高耗能行业受拖累明显。

风险提示

1. 全球流动性超预期收紧；
2. 宏观经济增速超预期下滑；
3. 全球能源危机进一步加剧；
4. 通胀压力持续走高；
5. 技术发展不及预期。

市场情绪与资金面

• 两融环比减少：显示市场情绪偏谨慎。
• 外资流入：北向资金净流入44.14亿元，显示外资对A股信心有所回升。
• 解禁与融资：解禁规模环比增加，股权融资略有回升，需警惕市场资金压力。

总结

整体来看，美联储Taper政策落地，市场预期与政策一致，但通胀风险仍存，加息预期被压制。美国非农数据超预期，推动市场对加息的乐观情绪。A股市场维持震荡，成长与消费板块表现分化，建议关注政策支持的新能源、科技成长、军工等方向，同时谨慎布局消费板块，规避受疫情冲击较大的线下服务行业。中长期策略仍以稳增长为主，需持续关注经济和政策变化。