20231222-瑞达期货-铝类市场周报_氧化铝产能再限制_铝类期价齐齐走强_19页_1mb

瑞达期货 研报：铝类市场周报（20231222）

1. 周度要点

• 行情回顾： 北京时间本周沪铝主力期价涨3.01%（18685-19245元/吨），氧化铝期价涨9.49%（2903-3184元/吨）。宏观节奏对商品多有提振效应；基本面看，在环保限产（重污染天气响应）、矿山供应紧缺（几内亚爆炸，港口受限，山西氧化铝减产）多因素共振下，氧化铝短期料趋紧，电解铝去库亦支撑期价。**建议操作：**沪铝AL2402、氧化铝AO2402短期策略逢低做多，注意止损。
• 行情展望： 多方逻辑占优，宏观背景温和但在政策与预期博弈中仍能释放利好；氧化铝供应趋紧且国内需求尚可去库，预计短期有进一步上行可能，电解铝偏强震荡，消费韧性有待观察，但库存消化仍具支撑。
• 主要风险点： 海外经济放缓的持续性；进口政策变化；环保 /能源供应的实际影响持续性。

2. 期现市场概况

• 国内现货： 三季度合约贴水，沪铝现货保持下游参与度，市场情绪在基本面支撑下走强。
• 库存结构： LME库存继续小幅重心下移；上期所铝注册仓单环比增量明显（2029吨），市场库存总量前值下降。

3. 产业周期趋势与供需判断

• 成本与供应端： 铝老大宗出口量下降，保税区累库，国内氧化铝产量高位运营但供给受天气、政策和外矿输入削弱；铝土矿供应持续短缺，源发性原材料和加工环节受限加剧价格上行。全球供应过剩背景下，各国供需平衡显著，基本面适应成定价核心矛盾之一。
• 消费端： 房地产投资（如房屋开工/竣工）现状数据低迷，显示下游需求端承压力；但基建（当前投资增强，增速相对稳定）亦在贡献一定边际需求，汽车生产数据尚可，提供部分工业端支撑支撑，整体消费呈现结构性分化。当前产业整体判断短期供需暂无失衡情况发生，但中期方向仍需依赖大宗消费推动和政策托底。

4. 期权市场分析

• 隐波与历史波动： 铝期权隐含波动低于历史波动水平（26.5% > 30.0%）。
• 操作建议： 近期市场反弹，建议考虑构建看涨期权头寸的主要操作，以增强收益应对反弹预期。