20250518-华联期货-铝周报_几内亚吊销采矿许可_氧化铝大涨_31页_1mb

报告摘要

华联期货铝周报总结（2025年05月18日）

宏观背景
- 美联储调整政策框架，零利率政策退出，预计4月PCE同比降至22%。
- 中国发布《城市更新行动意见》，推动老旧小区整治，支撑工业品需求韧性。
- 海外宏观环境存在负面冲击，不确定性较高，可能对铝价形成压制。
供应与库存动态
- 几内亚军政府吊销51家矿业公司采矿许可，强化对未开发矿区的管控。
- 中国70%进口铝土矿依赖几内亚，该政策释放强化监管信号，短期内提振氧化铝价格。
- 国内铝土矿产量同比稳步增长，2025年1-3月累计产量1474万吨，同比增125%。2024年产量同比减少13.32%。
- 港口库存总体上升，但华东地区到货偏紧，库存处于低位，短期贸易商环节供需仍具支撑。
氧化铝市场
- 2025年3月国内氧化铝含税加权成本3272元/吨，行业利润为-867元/吨，同比大幅下降10168%。
- 1-3月氧化铝出口70万吨（同比增664%），进口89万吨（同比下降906%）。
- 国内冶金级氧化铝建成产能10502万吨，实际运行产能环比下降16.8%，综合开工率84.64%。
电解铝市场
- 中国电解铝建成产能45172万，运行产能4385万吨（2025年3月底），开工率95.3%。
- 2025年1-3月电解铝产量同比增120%至22596万吨，产能天花板4550万吨限制后续提升空间。
- 全球原铝产量2025年3月为6227万吨，同比增2.5%；预计2024年全球原铝产量7252万吨，年增长率25.5%。
需求与终端市场
- 铝价高位运行导致下游需求疲软，贸易商使用贴水货源交单，需求托底作用有限。
- 中国新能源汽车产销2025年1-3月同比增长504%和471%，占汽车销量41.2%。
- 房地产开发投资及电力工程投资增速放缓，但新能源车销量增长对铝需求形成支撑。
- 光伏、风电装机容量预计持续增长，但消费进入淡季，需求走弱预期存在。
价格与策略
- 国内氧化铝价格因几内亚政策冲击大幅反弹，预期短期沪铝维持偏强走势。
- 波段做多策略建议，参考支撑位19500元/吨。
- 伦铝库存3955万吨（2025年5月16日），国内电解铝社会库存5880万吨（5月15日），库存压力缓和。
产业链分析
- 铝产业链上游受几内亚政策影响，供应端存在收紧风险。
- 中游电解铝产能接近天花板，行业利润维持在3500元/吨上方，但增长空间有限。
- 下游新能源车、光伏、风电等绿色需求增长，抵消部分传统需求下滑压力。