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腾讯控股 (0700.HK) 3Q21 业绩前瞻总结

核心内容概述

腾讯控股在2021年第三季度的业绩表现预计呈现稳中有升的趋势。公司整体收入预计同比增长15.3%，达到1,446亿元人民币，而调整后净利润微增0.9%，至326亿元人民币，略低于市场预期。尽管利润端面临一定压力，但公司通过在多个业务领域的持续投入，为长期增长奠定基础。

主要观点

• 收入增长：3Q21公司收入预计同比增长15.3%，主要得益于金融科技及企业服务板块的稳健增长。
• 净利率变化：调整后净利率预计为22.5%，同比下降约3个百分点，主要受监管政策及市场环境影响。
• 手游表现：Q3手游收入同比增长9.2%，至428亿元人民币，增速进一步回落。新游如《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》预计将在Q4及未来季度中贡献更多收入。
• 海外市场：腾讯在海外市场推出多款游戏，如《PUBG Mobile》《CODM》《Pokémon Unite》，海外收入表现强劲。
• 在线广告：Q3在线广告收入同比增长11.3%，至238亿元人民币，但增速承压，主要受监管政策及宏观环境影响。
• 金融科技及企业服务：预计Q3收入同比增长32%，至440亿元人民币，占整体收入比重约三成。
• 投资建议：维持买入-A评级，12个月SOTP目标价为616港币，对应2021/2022年调整后P/E为38x / 32x。
• 盈利预测：预计2021/2022年调整后净利润分别为1,330亿港币和1,609亿港币。

关键信息

3Q21 业绩预测

• 收入：1,446亿元人民币，同比增长15.3%
• 调整后净利润：326亿元人民币，同比增长0.9%
• 调整后净利率：22.5%，同比下降约3个百分点

手游收入

• Q3手游收入：428亿元人民币，同比增长9.2%
• 新游表现：
  • 《金铲铲之战》于8月底上线，首月表现良好，收入贡献预计在Q4
  • 《英雄联盟手游》于10月8日上线，目前稳居iOS畅销榜前2，预计未来收入增长显著

在线广告

• Q3在线广告收入：238亿元人民币，同比增长11.3%
• 增速承压：主要受监管政策及宏观逆风影响
• 社交广告：同比增长12.6%，增速放缓
• 媒体广告：受益于奥运和热门剧集，有望实现正向增长

金融科技及企业服务

• Q3收入：440亿元人民币，同比增长32%
• 增长动力：云业务在去年低基数基础上增长，金融科技板块受疫情反复影响

盈利与估值

• SOTP估值：6156.513百万港币，对应目标价616港币
• 盈利预测：
  • 2021E调整后净利润：133.001亿元
  • 2022E调整后净利润：160.910亿元
  • 2023E调整后净利润：197.190亿元

风险提示

• 监管风险：反垄断政策可能对业务产生影响
• 新游表现：新游戏上线延迟或表现不及预期
• 投入影响：对内容及新业务的投入可能拉低利润率
• 广告增速：广告增速可能低于预期

总结

腾讯控股在3Q21预计保持稳健增长，主要受益于金融科技及企业服务板块的持续发展。尽管手游收入增速放缓，但新游上线及海外市场拓展为未来增长提供支撑。在线广告增长承压，需关注监管细则对广告精准度和投放意愿的影响。公司通过多元业务布局，为长期发展铺路，整体估值合理，维持买入-A评级。