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腾讯控股2021年第一季度业绩前瞻与总结

核心内容

腾讯控股（0700.HK）在2021年第一季度预计实现收入1,330亿元，同比增长23.1%，基本符合市场预期。调整后净利润为333亿元，同比增长22.8%，但略低于市场预期，调整后净利率为25.0%，同比略有下滑。

主要观点

• 游戏业务：

  • 手游收入预计同比增长16.1%至404亿元，环比增长约10.0%。头部游戏《王者荣耀》和《和平精英》在畅销榜前二，成为增长主力。
  • PC游戏收入预计同比下降2.4%至115亿元。
  • 整体游戏端收入同比增长11.4%。
  • 非游戏VAS收入预计同比增长25.7%，但因虎牙直播并表导致利润率波动。

• 广告业务：

  • Q1广告收入预计同比增长25.0%至221亿元，其中社交广告同比增长27.7%，保持稳健增长。
  • 全年广告业务面临不确定性，包括海外服装品牌事件、在线教育预算缩减及综艺剧集排播时间波动。

• 金融科技及企业服务：

  • 收入预计同比增长41%至372亿元，主要得益于支付场景渗透率提升及交易额增加。
  • 金融科技板块变现稳健，积极配合监管要求并重视风险管理。
  • 云服务收入有望延续环比恢复势头，全年板块预计实现同比提速增长。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A评级，目标价为731港币，基于1.2xPEG、2020-24年EPS CAGR 26%和2022年EPS，对应2021/2022年调整后P/E为40x/31x。
• 盈利预测：
  • 2021年调整后净利润为1,506亿元，同比增长22.7%。
  • 2022年调整后净利润为1,952亿元，同比增长29.7%。
  • 2021年调整后EPS为15.5元（约18.4港币），2022年为20.0元（约23.8港币）。
• 风险提示：
  • 新游戏流水表现不及预期。
  • 内容及新业务投入可能拉低利润率。
  • 广告增速低于预期。

财务数据概览

估值与评级

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 12个月目标价：731.00港币。
• 当前股价（2021-04-21）：609.00港币。
• 盈利与估值：
  • 2021E调整后市盈率：33.5倍
  • 2022E调整后市盈率：25.9倍
  • 2023E调整后市盈率：21.0倍
  • 2021E市净率：5.9倍
  • 2022E市净率：4.9倍
  • 2023E市净率：4.1倍

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于恒生指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于恒生指数波动。

其他信息

• 分析师声明：马天诣，具有证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规、专业审慎。
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