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国泰君安期货商品研究周报总结 - 贵金属及基本金属（2022年10月16日）

核心内容概述

本报告总结了2022年10月16日贵金属及基本金属的市场表现、基本面分析、宏观影响和未来展望。报告指出，近期贵金属市场受CPI数据、美元指数、美联储政策预期和市场情绪影响，整体呈震荡走势，而基本金属如铜、铝等则在供需格局和宏观环境变化中表现各异。

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主要观点与策略

黄金

• 上周表现：受英国减税政策、美国制造业数据疲软及银行信用风险影响，外盘金银大涨，但本周因CPI数据超预期和美联储加息预期增强，金银重心下移。
• 本周表现：COMEX黄金下跌3.03%，黄金T+D下跌0.64%。
• 市场逻辑：美元指数走强、美债收益率上升抑制贵金属上涨。黄金ETF持仓略有下降，但整体仍维持在较高水平。
• 未来展望：贵金属尚未迎来趋势做多拐点，需关注美联储政策、市场情绪及实际利率变化。

白银

• 上周表现：因政策影响，外盘白银上涨6.22%，但本周受CPI数据冲击，下跌9.72%。
• 本周表现：白银T+D下跌0.16%，COMEX白银下跌9.72%。
• 市场逻辑：金银比上升，实际利率下行，但非农数据超预期及美联储鹰派表态抑制白银上涨。
• 未来展望：白银仍处于震荡区间，需关注美元走势、通胀预期及市场风险事件。

铜

• 上周表现：沪铜主力上涨3.88%，LME铜上涨0.93%。
• 本周表现：沪铜主力下跌0.75%，LME铜下跌。
• 市场逻辑：美元指数坚挺抑制铜价上行，但电线电缆订单良好，提供底部支撑。
• 未来展望：短期价格震荡，关注消费强度和库存变化，建议波段操作，关注波动率。

铝

• 上周表现：沪铝重心下移，LME铝因俄罗斯供应问题上涨。
• 本周表现：沪铝小幅上涨，LME铝因进口政策不确定性波动较大。
• 市场逻辑：宏观层面美元走强压制铝价，微观层面库存和成本支撑仍存。
• 未来展望：建议关注LME反馈进展及波动率，操作上以波段为主。

锌

• 观点：需求限制上方空间，偏弱震荡。
• 逻辑：需求疲软，供应增加，价格承压。

铅

• 观点：供需矛盾趋于钝化，高位震荡。
• 逻辑：供需变化不大，价格维持高位。

镍

• 观点：产量与进口同增，季节性消费未退散。
• 逻辑：供应增加，但消费仍保持韧性，价格偏强。

不锈钢

• 观点：短期到货不及预期，中期供应压力较大。
• 逻辑：短期库存下降，但中期供应预期上升，价格承压。

锡

• 观点：低位震荡，关注是否能再度下破价格区间。
• 逻辑：需求疲软，供应稳定，价格波动有限。

工业硅

• 观点：供应偏紧推涨硅价，关注新疆疫情及云南限电情况。
• 逻辑：供应受限，价格支撑较强，但需警惕政策变化。

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关键数据回顾

1. 周度数据

品种	本周收盘价	周涨幅	昨日夜盘收盘价	夜盘涨幅
沪银2212	4,447	0.52%	4380	-1.68%
白银T+D	4,426	0.16%	4351	-1.98%
COMEX白银2209	18,200	-9.72%	-	-
伦敦银现货	18,237	-9.36%	-	-
沪金2212	392.42	0.41%	388.30	-0.49%
黄金T+D	392.31	0.67%	386.86	-0.64%
COMEX黄金2212	1,650.2	-3.03%	-	-
伦敦金现货	1,643.6	-3.01%	-	-

2. 成交及持仓变动

品种	本周成交	较前周变动	本周持仓	较前周变动
沪银2212	495,798	-176,045	446,175	+29,409
COMEX白银2209	61,335	-7,334	106,347	-990
沪金2212	72,027	-27,172	147,554	+949
COMEX黄金2212	171,392	-1,294	361,143	-11,986

3. ETF持仓变动

品种	本周持仓	较前周变动
SLV白银ETF	15,118.51吨	+402.51吨
SPDR黄金ETF	941.131吨	-3.18吨

4. 库存变动

品种	本周库存	较前周变动
沪银	1,435,020千克	-38,783千克
COMEX白银	309,122,943金衡盎司	-3,500,952金衡盎司
沪金	3,081千克	+45千克
COMEX黄金	25,746,019金衡盎司	-535,858金衡盎司

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宏观与市场动态

• 美元指数：本周上涨0.49%，美元兑人民币（CNY）上涨1.41%，美元兑人民币（CNH）上涨1.18%。
• CPI数据：美国9月CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，均超预期，强化11月加息75BP预期。
• 就业数据：美国9月新增就业26.3万人，失业率3.5%，劳动参与率下降至62.3%。
• 金融风险：瑞士信贷、德意志银行信用违约掉期上升，引发市场对“雷曼时刻”的担忧。
• 政策影响：英国取消45%最高所得税计划，可能对贵金属产生短期支撑。

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铜市场分析

• 基本面：供应增加，需求偏弱，沪铜期限Back结构抑制下游补库。
• 价格走势：沪铜主力下跌0.75%，LME铜下跌。
• 库存：国内社库增加，保税区库存回落，LME库存增加。
• 期现价差：上海铜现货贴水转升水，洋山港铜溢价扩大。
• 跨期套利：沪铜进口盈亏扩大，内外反套逻辑弱化。
• 供需平衡：国内需求仍有一定支撑，但海外消费疲软，预计价格震荡。

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铝市场分析

• 基本面：供应增加，需求疲软，成本支撑存在。
• 价格走势：沪铝小幅上涨，LME铝因政策不确定性波动。
• 库存：国内社会库存增加，LME库存上升。
• 期现价差：现货升贴水走弱，进口盈亏扩大。
• 套利策略：建议关注波动率，操作上以波段为主。

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其他金属分析

• 锌：需求限制上方空间，价格偏弱震荡。
• 铅：供需矛盾趋于钝化，高位震荡。
• 镍：产量与进口增加，季节性消费未退散。
• 不锈钢：短期到货不及预期，中期供应压力较大。
• 锡：低位震荡，关注价格是否下破区间。
• 工业硅：供应偏紧推涨硅价，需关注新疆疫情及云南限电情况。

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风险提示

• 黄金：美联储政策转向、市场风险事件。
• 白银：美元走势、通胀预期、市场情绪。
• 铜：美联储加息、海外需求变化。
• 铝：LME政策落地、美元上涨、海外供应变化。
• 其他金属：供需变化、政策调整、成本波动。

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结论

整体来看，贵金属市场受宏观政策和CPI数据影响较大，呈现震荡走势。基本金属方面，铜、铝等受供需格局和美元走势影响，价格波动明显，建议投资者关注市场动态及政策变化，灵活操作。