20251223-国泰期货-工业硅_多晶硅_反内卷_照进现实_产业利润再分配_28页_6mb

乘势而上革故鼎新：国泰君安期货2026年双硅产业分析总结

核心内容

2026年，工业硅与多晶硅（双硅）产业链将面临供给端政策改革、需求端调整及成本波动的多重影响。总体来看，产业利润或将向多晶硅环节转移，工业硅价格将受季节性供需变化和政策预期的影响，呈现波动格局。同时，新能源入市政策将对光伏装机收益率产生边际递减效应，而海外光伏市场亦受到补贴退坡、贸易壁垒等因素影响，增速放缓。

主要观点

工业硅

• 供给特征：2026年工业硅供给将呈现明显的季节性波动，上半年西南地区因枯水期减产，供应端偏紧；下半年西南地区进入丰水期，供应端可能过剩。
• 成本变化：2025年下半年起，工业硅成本端扰动因素增多，包括电价补贴取消、硅煤与油焦价格上涨等。2026年煤价走势将影响市场对成本端的预期。
• 价格区间：预计2026年工业硅期货合约运行区间在7,000-10,000元/吨。
• 利润分配：多晶硅平台公司成立后，将通过自律限售改善供需格局，从而对工业硅需求构成边际利空，导致工业硅利润逐步向多晶硅转移。
• 套利建议：建议关注“多多晶硅、空工业硅”的跨品种套利头寸。

多晶硅

• 供给调整：多晶硅产量预计逐步压减，以解决高库存问题，节奏性变化主要由西南地区丰枯水期的开工率变化及平台公司销售配额调整决定。
• 成本上升：中长期来看，行业成本线重心将上移，预计单吨成本将增加5,000-6,000元。
• 价格区间：预计2026年多晶硅期货运行区间在50,000-70,000元/吨。
• 政策影响：平台公司成立后，预计2026年硅料供应量控制在80-100万吨，并鼓励新质生产力发展。

需求侧分析

国内光伏

• 新能源入市政策：2025年1月27日，我国发改委与国家能源局联合发布政策，推动新能源上网电量参与市场交易，导致光伏电站收益率下降。
• 装机增速放缓：2026年国内新增装机预计为200-220GW，同比增速有所回落。
• 地区差异：集中式电站受机制电价影响较小，而分布式电站因收益下降，增速持续走低。预计2026年国内光伏装机量同比减少约33%。

海外光伏

• 市场表现：全球主要光伏市场均面临增速下降，2026年全球新增装机约493GW，同比减少约13%。
• 区域差异：
  • 美国：因补贴取消及贸易壁垒，装机量预计为35GW，同比减少12.5%。
  • 欧洲：因经济疲软与消纳问题，装机量预计为69GW，同比减少3%。
  • 印度：受政策支持影响，装机量预计为40GW，同比增加33%。
• 亮点市场：印度、中东等市场因政策扶持，装机增速仍较高。

其他相关产业

有机硅

• 消费表现：终端需求疲软，有机硅对工业硅的消费相对弱稳，采购仍以刚需为主。
• 产量预测：预计2026年有机硅产量约为251万吨，同比增速为1.5%。
• 出口情况：出口量预计维持弱稳，全年约70-75万吨，受海外工厂投产及出口政策影响。

铝合金

• 消费稳定：铝合金消费保持刚需，2026年预计消耗工业硅约88.7万吨。
• 出口波动：出口政策调整将对出口量构成短期扰动，但整体仍保持稳定。

风险提示

1. 反内卷进度不及预期：若政策执行力度不足，可能影响供需格局改善。
2. 终端需求超预期走弱：光伏等下游需求若进一步下滑，将压制多晶硅价格。
3. 工业硅环节政策超预期公布：若政策提前或力度加大，可能对市场产生较大影响。

投资展望

• 工业硅：价格将在成本线附近波动，关注政策出台及季节性供需变化。
• 多晶硅：价格受成本上升与终端需求压制，预计运行区间为50,000-70,000元/吨。
• 跨品种套利：建议关注“多多晶硅、空工业硅”的套利策略，以把握利润再分配趋势。

总结

2026年双硅产业链将面临供给端政策改革、需求端调整及成本波动的多重影响。工业硅价格将呈现季节性波动，多晶硅则因成本上升与限售措施，价格运行重心上移。整体来看，产业利润或将向多晶硅环节转移，建议投资者关注跨品种套利机会。同时，需警惕政策执行不及预期、终端需求走弱及成本端超预期波动等风险。